摘要:在其收益构成中,主要分为学业备考课程品牌“升学”,截至2018年9月30日止九个月,该部分收益为3.285亿元;以及初阶小学素质教育品牌“乐学”,截至2018年9月30日止九个月,该部分收益为1240.1万元。

1月16日,深圳地头蛇思考乐赴港递交招股书,成为2019年,继民办高等教育机构建桥教育之后第二家拟上市的教育公司。

招股书数据显示,截至2018年9月30日,思考乐的学习中心数量为56间;总入读学生人次为22.15万人;持续经营业务的收益为3.409亿元;毛利为1.327亿元;期内溢利为6486.6万元。

其中,在其收益构成中,主要分为学业备考课程品牌“升学”,截至2018年9月30日止九个月,该部分收益为3.285亿元;以及初阶小学素质教育品牌“乐学”,截至2018年9月30日止九个月,该部分收益为1240.1万元。

这是一家以深圳为基础,业务拓展至粤港澳大湾区及福建省的华南地区地头蛇。去年年底,华南虎卓越教育成功登陆港股,以截至2018年6月30日的收益来看,卓越教育收益达7.23亿元。这比思考乐截至2018年9月30的收益超出一倍。

不过,这似乎并不影响这家机构的地头蛇地位。招股书称,就2015年至2017年的收益复合年增长率而言,思考乐在华南地区五大(按2017年的收益计量)K12课后教育服务提供商中成长最为迅速;按2017年收益及总入读学生人次计算,思考乐是深圳第二大课后教育服务提供商。

上市之后的思考乐,并未提出大举进军全国的业务策略:“我们的目标是维持及巩固我们在华南地区K12课后教育领域的领先地位。计划加强渗透深圳市场并扩大我们在华南市场(尤其是在粤港澳大湾区)的地域覆盖。”

 

2018前九个月收益为3.409亿元,毛利为1.327亿元。

招股书称,思考乐主要通过学业备考课程及初阶小学素质教育课程提供课后教育服务。其中,备考课程透过“升学”品牌开展,就学术科目向四年级至12年级的学生授课,目标在于帮助学生提高学业表现及为其中学、高中及大学的入学考试备考。

而初阶小学素质教育课程通过“乐学”品牌开展,向一年级至三年级的学生提供儿童教育课程以及语言及表演艺术等兴趣班。

据透露,思考乐学习中心主要集中设于东莞、佛山、厦门、惠州、厦门四地,所有的课程均采取小班课授课模式,通常每个班级不超过20名学生。

数据显示,思考乐持续经营业务的收益由截至2016年12月31日止年度的人民币1.708亿元增加至截至2017年12月31日止年度的人民币3.76亿元。截至2018年9月30日止九个月,该收益为3.409亿元。

年/期内溢利由截至2016年12月31日止年度的人民币1037.6万元增加至截至2017年12月31日止年度的人民币3567.9万元。截至2018年9月30日止九个月,该收益为6486.6万元。

(财务数据)

其中,截至2018年9月30日止九个月,学业备考课程的收益为3.285亿元,初阶小学素质教育课程的收益为1240.1万元。

(按业务类型划分的收益明细)

毛利由截至2016年12月31日的人民币5628.3万元增至截至2017年12月31日的人民币1.235亿元。毛利由截至2017年9月30日止九个月的人民币6757.6万元增加至截至2018年9月30日止九个月的人民币1.327亿元。

思考乐的学习中心数量由2016年12月31日的28间增加至2017年12月31日的49间,并于2018年9月30日进一步增加至56间;总入读学生人次由截至2016年12月31日止年度的约9.705万人增加至截至2017年12月31日止年度的14.58万人,复合年增长率为50.3%。截至2018年9月30日止九个月,学生总入读学生人次为22.15万人。

辅导课时总数由截至2016年12月31日止年度的273.703万个增加至截至2017年12月31日止年度的 461.62万个,复合年增长率为68.7%。截至2018年9月30日,已完成课时总数为442.10万小时。

在教师数量方面,思考乐透露截至最后实际可行日期,合共有1031名全职教师。

 

发力于深圳地区,收益规模位列华南地区第五

招股书称,根据弗若斯特沙利文报告,于2013年至2017年期间,中国的K12课后教育服务市场迅速发展。来自中国K12课后教育服务市场的收益由2013年的人民币2933亿元增加至2017年的人民币4653亿元,复合年增长率为12.2%,预期到2022年将达到人民币7689亿元。

(中国K12市场规模)

在华南地区,根据弗若斯特沙利文报告,华南报读K12课后教育服务的学生人次由2013年的约730万人增至2017年的约830万人,2013年至2017年的复合年增长率为3.2%,预期人数将持续增长并于2022年达至1000万人。

(K12华南地区学生人次)

招股书称,2013年至2017年,华南K12课后教育服务市场快速增长。华南K12课后教育服务市场所得收益由2013年的人民币427亿元增至2017年的人民币682亿元,复合年增长率为12.4%,预期收益将持续增长并于2022年达至人民币1154亿元。

招股书透露,华南地区K-12课后教育服务市场高度分散。前五大参与者按收益计算占华南地区K12课后教育服务市场总额的4.8%。而截至2017年,按收益计思考乐在华南市场位列第五,所占市场份额为5%;按总入读学生人次,思考乐在华南市场位列第四,总入读学生人次为13.05万人次。

(华南地区K12前五大参与者按收益排位)

(华南地区K12前五大参与者按学生人次)

相对于华南地区的排位,按2015年至2017年的收益复合年增长率(为160.7%)计算,思考乐是深圳K12课后教育服务提供商五大参与者中增长最快的。按2017年收益及总入读学生人次计算,思考乐是深圳第二大课后教育服务提供商,按收益及总入读学生人次计算的市场份额为2.3%。

(深圳地区K12前五大参与者按市场规模排位)

监管政策或成第一大风险因素

招股书称,思考乐的风险因素主要体现在无法继续吸引学生报名课程;激烈市场竞争下可能无法进行有效地竞争,面临价格被迫下调的压力;无法维持及提高品牌,影响业务及经营业绩;无法持续或提高学费;未能充分及时地应对中国考试制度、录取标准、考试材料、教学方法的变化以及监管变化。

其中,招股书提到思考乐业务的成功在很大程度上取决于学校一直将入学考试作为招生手段。政府对于学科辅导类的监管政策的变动,或将直接影响思考乐的业务发展。

招股书提到,教育部于2014年1月出台了若干实施指南,明确要求各级地方教育行政部门、公立学校及私立学校不得利用考试选拔小升初学生。公立学校不得利用各类比赛或考试证书作为入学标准或基础;2018年2月,教育部办公厅与其他三个政府主管机构联合颁布了3号通知,旨在通过对课外辅导机构的检查及整改减轻中小学生的课外负担。

招股书称,该通知以及2018年持续发布的整顿通知主要禁止以下几点:课外私立培训学校和机构提供不遵循正规学校课程的课程及提供加强学生考试能力的培训;课外私立培训学校和机构组织中小学生课外考试与竞赛或任何将学生在课外私立培训学校的表现与中小学校招生挂钩的活动;中小学教师在课外培训机构,从事兼职工作提供培训服务。

此外,招股书也提到了关于办学许可证、消防、校址、生均活动面积等一些硬性条件的监管限制。其中,招股书透露,思考乐尚未为厦门的两个学习中心或实体取得民办学校办学许可证,这将可能导致思考乐面临罚款、被没收违规经营所得收益、暂停违规经营业务或就其学生或其他相关人士蒙受的任何经济损失面临赔偿申索。

关于《民办教育促进法》中的相关规定,也是思考乐除课外辅导业务整改之外面临的第二大政策风险。

招股书称,根据经过修改,于2017年9月1日正式生效的《中华人民共和国民办教育促进法》对民办学校的营利性与非营利性有非常明确的界定标准。

诸如:民办学校的举办者可以自主选择设立营利性或者非营利性民办学校,但不得设立实施义务教育的营利性民办学校;营利性民办学校的举办者可以取得办学收益,而非营利性民办学校的举办者不得取得办学收益;非营利性民办学校享受与公办学校同等的税收优惠政策,而营利性民办学校享受国家规定的税收优惠政策;营利性民办学校的收费标准由学校自主决定,而非营利性民办学校收费的具体办法由省级政府制定。

招股书透露,截至最后实际可行日期,思考乐有两个位于广东及福建省的民办非企业单位,此外于佛山市另有两间学习中心,该两间学习中心均正在申请民办非企业单位证书。

而广东省及福建省厦门市思明区相关教育部门并未就为经营学习中心的民办非企业单位登记为“营利性民办学校”或“非营利性民办学校”提供相关具体规定。此外,关于《民办教育促进法》及其它相应法规的规定,为获得办学许可证,民办教育机构必须提交其校长、教师及财会人员的资格证明文件。但关于教职工资格的具体规则及标准,并没有给出明确的政策规定,故仍存在不确定性。

 

上市后继续发力华南地区及粤港澳湾区

招股书称,对于上市募集的资金,主要用于扩展思考乐在华南地区及粤港澳大湾区的学习中心网络,并计划在广东省及华南其他地方的若干主要城市开设约95间新学习中心;用于提升教学质量。

为了提升教学质量,思考乐将采取以下几个措施:优化及丰富服务供应及发展线上课程产品投资新技术,如领先的信息技术平台及移动应用程式,以方便其教学程序用于翻新现有教学中心的设施及购买教学设备,以提升学生的学习体验及进一步优化课程的定价,以及提升盈利能力。

其中,在业务扩展方面,招股书称其计划于未来二至五年将业务扩展至广东省及华南地区其他部分的若干城市。具体而言,未来三年内,思考乐计划在广东省及华南其他地方的若干主要城市开设约95间新学习中心。

(计划开设学习中心各地区分布)

招股书透露,预计各间新学习中心于其开设历年产生的平均年收益介乎人民币350万元至人民币650万元。各间新学习中心的预期投资回报期约为10至16 个月。截至2021年12月31日止年度,将要开设的全部95间新学习中心的总入读学生人次预计达到约38万人, 而同期各间新学习中心的平均入读学生人次约为4000人;新学习中心收取的每辅导课时的平均学费,学业备考课程介乎人民币75.0元至人民币105.0元,而初阶小学素质教育课程介乎人民币75.0元至人民币80.0元;新成立的95间新学习中心为学业备考课提供合共约950万个辅导课时,为初阶小学素质教育课程提供合共190万个辅导课时。

在提升教学质量方面,招股书透露其计划未来扩大教育服务供应学科的范围至囊括新课程及教育产品,例如机器人编程课程。招股书提到,该等新增课程将有助于增加潜在生源,吸引对多元化教育有需求的学生。

此外,招股书称思考乐拟设计及开发线上教育产品以扩宽其服务范围。包括继续加大研究及开发投入,增聘更多人员进行研究及开发;专注发展内部课程材 料以及改进及更新课程材料等方面,进而使得线上课程产品与现有的课堂教育项目相互补充,帮助其建立更庞大及日益多元的学生客户群体,并使思考乐能够为学生提供更好的教育体验并提升学生的学业成绩。

在香港地区的布局方面,招股书称于2018年1月25日,思考乐在香港成立一间附属公司煜耀国际,其将主要经营及管理其拟在香港设立的学习中心及作为日后海外业务的主要控制中心。

招股书透露,思考乐现时计划于香港设立及经营一间提供课后教育服务的学习中心,专注于香港小学及初中学生的中文相关辅导课程。2018年12月24日,思考乐已与一名独立第三方就拟将用作学习中心及办公室的处所订立租赁确认书;并已委聘为学习中心及课后辅导服务申请教育牌照。

值得注意的是,对香港成立学习中心而言,思考乐预计将在筹备成立后的首五年投资约1400万港元,其中约27.6万港元于最后实际可行日期已支出。