摘要:2018年教育行业投融资密码。

导语

很高兴能通过解读今年前三季度的投融资数据,跟大家分享我们在过去三年里的观察和思考。

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势能——跌宕起伏,势不可挡

2018年,是充满故事性的一年,既有爆发,也有反转;既有笃定,也有纠结。2018年,教育行业的势能已经高高耸立,可以说是势不可挡。那么,波峰的出现会不会已经为波谷的到来埋下伏笔?我们不妨从前三季度一级市场、二级市场的情况里去寻找。

一级市场上,2018年前三季度融资金额和融资事件,同比去年都有两位数的增长,融资额同比增加145.46%,达到430.66亿人民币,事件数为445起。

2013年互联网浪潮席卷教育行业,今年前九月行业融资金额和事件数已经超过去年全年。

一个非常明显的趋势是,一级市场上的大钱都在往中后期的项目上涌。

但如果从融资事件发生数上看,早期项目在融资事件数中占据了大部分。

近三年来,人民币基金对教育项目的投资在一级市场上占主流地位,说明人民币更懂中国人民对优质教育的焦虑和渴求。

这么多钱涌入教育行业,会对教育行业产生什么样的作用力呢?如果要抽取特征的话,我们试图用“分层融合”这四个字来概括。

我们把各类公司的业务定位、产品形态和场景特征,分成三层——底层所在赛道偏基础设施建设和研发,平台层具有链接、集成资源的特征,应用层则直接面向终端消费者,对产品的监管力和把控力更强。如果涉及智能乐器、STEAM设备的研发,又同时具备底层和应用层的特质。

通过统计今年前三季度拿到融资的项目,我们发现处于应用层的项目占比60%左右,而底层则仅占6%左右。

一个趋势是,最开始从不同层面切入的创业公司们,会努力往其他层面延伸发展。

行业的变革,往往是因为底层技术的创新,它带来了平台层和应用层的蓬勃发展,但底层的变化却较少被外界感知到。

我们预测,未来教育行业底层的公司会越来越集中,会出现少数公司占据大部分市场份额的情况;而处于应用层的教育公司,则会呈现出百花齐放的格局;平台层的链接者、集成商们,也会通过增加底层或者应用层的特性,从而树立起更高的门槛,形成差异化竞争。

今年前三季度,教育公司IPO消息不断。前三季度已有17家教育机构在港交所递交招股书,其中6家已经上市。前三季度也有5家公司在美国二级市场IPO。

这23家公司年纪最大的是21岁,年龄最小的只有3岁,成立年头数在10年以上的超过80%。这23家公司里有5家还处于亏损状态,其中4家为互联网+教育公司,但其成长势头非常强劲。

从一个长周期看,2017年和2018年,是继2010年前后出现一波教育公司上市小高潮后的又一波小高潮。

然而,2018年第三季度,二级资本市场上已经出现了剧情反转。

2018年上市的教育公司大多数都跌破了发行价。

今年以前上市的教育公司,最新股价较今年1月1日,平均跌幅都超过了60%。

上周,新东方和好未来都宣布了回购股票的计划。除教育行业之外,10月中旬,超过500家A股公司及80家港股内地企业都进行了股票回购。

股价“跌跌不休”的现象,体现出IPO的教育公司们背后资本退出的周期,以及二级市场上资金供给周期的之间的矛盾。而国家对教培行业的整顿,短期也令股价受挫。

我们预计,二级市场的剧情反转也会影响到一级市场。高估值的中后期项目首先会受到影响,变现吃力和玩概念的伪教育独角兽公司更是如此。一级市场的早期项目势必也会受到影响,因此打好基础、提高资金效率,对于小公司而言尤为重要。

当然,在复杂的资本环境之中,教育资产的价值还是有所突显——正如前面所说,人民币懂得中国人在教育上的焦虑。回过头来看看A股市场,虽然教育机构在A股市场独立IPO不及境外市场活跃,但今年前三季度A股发生教育资产并购案34起。

在前三季度A股、港股和美股总共64起二级市场并购案中,有28起收购标的为民办学校,包括国内的学校和海外的学校。

这里面既有“抢跑”民促法修订进程的意味,同时也反映出民办学校跑马圈地的态势。集团化规模化,以及合法化之间的模糊地带,将会是影响上市公司股价的重要要素。

 

潜能——化学反应,近在咫尺

如果拨开数据的面纱,我们还可以去读一读细分赛道和个体公司的潜能,感受教育、资本和科技之间发生的化学反应。

我们把教育项目分别划分为8个细分赛道。2018年前三季度,其他、语培留学和K12是最吸金的三个赛道。值得注意的是,今年前三季度,素质教育赛道是八个赛道里面,融资事件数最多的赛道。

但是如果看单个项目平均融资,平均融资额最多的赛道竟然是其他赛道,里面包含教育综合体、高等教育、机器人研制等项目。

对于我们划分的八大赛道,我们做了这样一个趋势分析:玩家们都在“绞尽脑汁”发掘新流量入口,并把学习效果的出口往刚需上靠,借助政策风向转型,借助科技力量抢占市场,谋求规模化发展。

我们试图通过刚需、非刚需、线上、线下四个维度去分析教育行业的细分赛道和个体公司。这四个象限中展示了今年前三季度的明星公司,也就是拿到大额融资的公司。

早幼教、素质教育、信息化和泛教育赛道属于非刚需领域,而K12、语培留学、职业教育则是刚需领域。

今年前九季度的融资案中,纯线上项目和纯线下项目的比例大概是6:4。

说到明星公司,2018年,如果我们要盘点教育行业的独角兽,已经有了上面这张图。教育独角兽公司是指,2000年以后成立,有“互联网+”及科技属性,且估值达10亿美元的教育细分赛道上的项目。

其融资状态包括:今年刚上市、计划上市以及未披露上市计划。

在现在这样一个流变的时代里,不管是刚需还是非刚需,线上还是线下,都有出现独角兽的可能性,并且独角兽的成长速度都非常迅猛。

独角兽长成的最短年数是3年。这里的24家独角兽,更多出现在K12领域,而语培留学和泛教育细分赛道也有突出表现。

如果进一步抽取特征,在分层矩阵的框架上,其主要特征可能有这些:刚需赛道各立山头、非刚需赛道贴身肉搏、抢占多层级战场、善于借助科技力量,资本运作能力强——不仅融资能力强,同时也开始对外迈出投资步伐,甚至是并购步伐,比如今年刚上市的精锐、朴新并购动作非常引人注意,另外VIPKID、一起作业、慧科等都通过直接并购来补齐某项能力。

动能——四大关键词

最后,解读了2018年教育行业的势能和细分赛道的潜能后,教育产业发展的动能在哪里寻找呢?这四个关键词,也许提供了故事发展的线索。

第一个关键词是“出海”。

业务层面,不仅是高等教育和职业教育,K12机构业务出海的力度也在增加。

资本层面,好未来、新东方、昂立教育、首控集团、网龙等教育公司出手进行海外投资,从而引进前沿的技术和理念,而诸如创新工场等投资机构,也瞄准了海外的教育科技项目。

第二个关键词是“反向渗透”。

随着民促法的修法,校外教培市场的逐步规范,公立体系对市场化企业逐渐敞开“心门”,很多的先进信息化公司、优质的课程提供方都有机会走进校内,赋能给广大师生。

第三个关键词是“产融结合”。

当下教育行业的资本化浪潮,本质是教育产业、科技革命和金融业加速融合的过程。三者化学反应的作用力将远远超过我们的想象。

第四个关键词是“周期”。

我们常说,教育行业是“抗周期”的,因为消费者对它的需求具有刚性。但是小到消费者、从业者的个人成长,大到企业经营、资本环境、监管环境的变化,乃至宏观经济、技术升级,都具有周期性。理性的人不应与周期为敌,不如顺势而为,寻找产业势能、潜能还有动能交汇的方向。机遇,往往孕育其中。

2018年前三季度教育行业投融资报告就到这里,“入深海看教育,放眼界做文章”,希望大家一如既往关注鲸媒体,关注公众号“鲸Media”并回复“投融资报告”可获得PPT高清版。

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