摘要:教育行业2016年最值得期待的i-EDU教育产业投资人峰会将在3月31日召开,教育领域深度垂直媒体鲸媒体作为战略合作媒体,对i-EDU俱乐部里负责投资的上市公司中高层们进行了会前“突击访问”。

教育行业2016年最值得期待的i-EDU教育产业投资人峰会将在3月31日召开,教育领域深度垂直媒体鲸媒体作为战略合作媒体,对i-EDU俱乐部里负责投资的上市公司中高层们进行了会前“突击访问”。当然仅仅是“突击访问”,鲸媒体就收获了满满一箩筐干货,峰会上的内容也同样值得期待。

在“突击访问”里,我们对五个热点问题进行了同题采访。(特此声明,下文观点仅代表I-EDU俱乐部成员个人观点,与所在机构无关。)

1 如果上市公司要跨界涉足教育,一般会做哪些准备?

2 上市公司投资并购教育项目时有哪些共同特点?又有哪些不同点?

3 为什么近几年上市公司收购、投资教育标的越来越多?今年这方面的发展势头如何?

4 贵公司接下来倾向于投资或收购哪些细分领域的教育标的?

5 上市公司收购教育标的后,如何降低被收购公司创始人离职造成的影响?在这方面有何建议?

 

本期受访者:

张潮枪(拓维信息 投资部总监兼首席战略官)  张征(威创股份 战略投资部高级经理)

刘阳河(太和教育投资基金董事长兼CEO )      王晓兵(佳一教育董事长)

周丹丹(立思辰证券部总经理)                           杨骁(方正集团 战略部总经理)

丁婉贝(兴业证券 研究员)                                  周林(淘米战略发展与投资副总裁)

黄成钢(网龙投资部董事总经理/网龙网络公司投资总监)

 

问题一:如果上市公司要跨界涉足教育,一般会做哪些准备?

张潮枪(拓维信息投资部总监兼首席战略官):

以资本的手段进行跨界,是公司转型的一种手段,但存在比较大的风险,需要从多个方面进行准备:1、行业洞察;2、公司基因和文化;3、组织架构和机制;4、战略层面的资源配置。当然,优秀的团队还是最重要的,教育行业也不例外。教育的特别之处在于,不完全商业化,还需要理念和情怀,同时也需要有足够的耐心。

 

张征(威创股份战略投资部高级经理):

教育类上市公司这几年逐渐增多,很大部分公司是利用资本转型教育行业。上市公司产业转型在短期内可增厚公司利润并放大市值,但从长期来看极易出现并购整合困难、产业理解不深以及业绩对赌后创始人离开后的一地鸡毛,回顾2013年的手游并购热、2014年的电影并购热,中国A股市场这几年的并购转型热实际成功的案例更是少之又少,综其原因来看,存在的问题以及需做的准备为:

加大产业研究和深入度。转型进入教育行业前上市公司需要做好充足的行业研究和产业梳理,通过外部咨询和自主培训学习,迅速建立起对行业的判断和决策能力,降低过往行业经验对教育行业判断的错误影响,培养新行业正确的思维逻辑,方可对后面的资本动作和产业布局形成指导意义和决策依据;

教育专业人才团队的培育。公司转型工作的推进和发展随着资本并购的进入可快速进入,但后续的快速发展需要人才团队的迅速跟进,在新行业的人才团队的引进过程中需要从以下几个方面考虑:(1)专业人才的引进。上市公司进入新的行业,能否迅速在新的行业找到大量适合且优秀的人才,对公司转型成功起到重要的意义。优秀人才的积累普遍需要时间,短时间内完成此项工作对转型成功有着重要的意义,因此公司应当在教育行业成立专业的人力资源团队具有至关重要的意义。(2)人员成本的控制。教育行业本身流动率不高,公司从其他公司聘请人才必然需要付出较高的代价,且公司转型不仅在专业方面,在投资部门、人力部门、IT部门、金融部门、财务部门随着业务的扩大和发展都需要和教育配套的人才,短时间内聚集人才对于上市公司的人员成本控制要求较高。(3)团队的打造。团队文化的打造和准备工作也是产业转型中需要充分重视准备的; 教育专业对于上市公司来说是二次创业,是教育产业团队的打造建立过程,团队相互间的默契度和信赖程度对于新成立的团队至关重要。

行业最佳模版的形成。上市公司在进入新的行业前,应该向行业内的公司进行充分的调研和学习,和行业里各方面做的最好的公司进行交流,向其学习和了解其各自生存所具有的优势和成功的商业模式,并摸准整个行业的全貌和产业链占据重要节点的公司,未来将会利用行业内优秀的做法以强执行力和零基础的优势移植到新的产业发展中。

 

刘阳河(太和教育投资基金CEO):

在过去一年全球资本市场对教育产业的投入呈现井喷式的增长。2015年全球教育科技类投资达到历史新高的65.4亿美元,是2014年24.2亿美元的2倍多。其中中国教育科技类投资并购金额达到了21.9亿美元。在这个大背景下,自2015年越来越多的上市公司开始涉足教育产业的投资并购。

跨界的上市公司需要做好三点准备:

1、战略准备。跨界带来交叉优势的同时也带来对教育行业缺少深入研究和远期规划的弊端。通常跨界公司过于重视教育行业良好现金流和利润带来的放大效应。在标的公司的选择上过于重视现金流及利润,而低估其所带来的协同产业价值。这种短期的效益并不能对公司未来市值起到决定性的作用。相反一个无法进行协同整合的标的则有可能成为上市公司的烫手山芋。在涉足教育之前,跨界公司必须根据自身战略目标设定一揽子收购规划方案并根据规划设立专项教育产业基金。避免盲目收购所带来的风险。

2、人才储备。收购标的的整合需要专业人才来进行。缺乏专业人才整合失败的案例比比皆是。通常工作组式的人才储备是收购的前提。一个典型的专业工作组通常由四人专家组成:针对标的公司业务的业内专家、财务专家、人力资源专家和维稳政委。这四类角色缺一不可。

3、资金储备。根据战略目标设立专项教育基金是最为重要的一项。目前跨行业并购极度活跃,仅专项教育基金就有50余家。在这种市场环境中,足够的资金储备是获得优质标的的重要因素之一。

 

王晓兵(佳一教育董事长):

在我看来,上市公司如果要跨界做教育,首先要搞清楚目的,公司上下对教育行业是否真有情怀、有责任、有持久的关注力。其次上市公司跨界做教育不能盲目的跟风,公司的核心竞争力与教育领域的细分市场哪块最强就从哪块来切入,比如有的公司适合做K12教育,有的适合做成人教育,有的适合做早期教育,不同公司的核心竞争力是不一样的。我个人认为上市公司如果要跨界做教育不适合把教育产业链拉的太长,应该从公司目前所擅长的人才优势、技术优势、资本优势、品牌优势、区域优势等去切入,找到一个最靠近公司竞争力的、与教育相关多元的领域去切入。

 

周丹丹(立思辰证券部总经理):

应该说立思辰是A股上市公司中首先转型做教育的公司,立思辰当时想转型,先找方向,在12年找了和君王丰做咨询,咨询公司站在第三方角度,容易梳理脉络,内部统一思想,看看实现路径,所以,那会我们有先发优势,从实践路径来看,公司先投资一些小标的,摸着石头过河,也容易降低转型风险,公司转型做事都比较有韧劲,随着我们对教育行业理解的加深,聘请行业内的顶尖人才也相应容易。

现在A股上市公司与教育相关的应该超过40家,所以先发优势没有,那至少肯定做市场扫描,教育行业很大,幼教,K12,职教,到底做哪块,其次是上市公司有啥资源,可以切入,能为被并购公司做增量,最后,在公司内部,还得做动员,战略资源倾斜,另外最好是有内部的骨干基于原有能力圈的积累,能同时转型。

 

杨骁(方正集团战略部总经理):

教育行业涉及的细分市场众多,按照学习阶段可以分为学前教育、K12、成人教育,每个领域又可以分为学历教育、非学历教育,线下教育、在线教育等等。在进入之前,首先要对教育行业的各个细分市场进行详细评估,包括该细分领域的市场规模、成长性、政策环境、盈利能力、竞争激烈程度等。

同时,要充分评估公司自身资源与禀赋,如与现有业务的协同、资金实力、股东资源、人才储备情况等。在明确拟进入的细分领域后,再制定具体的战略举措,如投资逻辑、标的选择标准、未来整合策略等。

 

丁婉贝(兴业证券研究员):

跨界转型首先最重要的是决心,想好是要双主业,还是完全舍弃旧业务。其次,是团队,可以请并购基金帮忙,或者由公司负责人自己操盘,或者请一个能干的来当投资总监。谁来操盘这个转型,决定了转型能否成功。最后,看了那么多项目了,转型的方向要定下来,教育是个大类,具体选择什么细分行业要想清楚,发展战略也要想清楚。

 

周林(淘米战略发展与投资副总裁):

上市公司投教育有三个关键点。第一:选一个合适的细分市场。第二:模式。在第一步的基础上要找出这个细分市场或者是细分模式的关键竞争要素。第三个就是要确定上市公司的整个资源体系,与关键竞争要素之间能否匹配得上。

 

黄成钢(网龙投资部董事总经理/网龙网络公司投资总监):

跨界首先要有心态上的准备,教育产业从长期看是有投资回报,但短期看是个漫长的投入过程;其次要看公司对进入教育行业的准备是否充分,或者换个说法公司是否有和教育匹配的基因,比如经验,技术还是团队是否有积累。

 

问题二:上市公司投资并购教育项目时有哪些共同特点?又有哪些不同点?

张潮枪(拓维信息投资部总监兼首席战略官):

教育行业非常大,细分领域也非常多,每个细分领域空间都很大。对于上市公司而言,如果从公司真正发展的角度去看外延,最核心的应该是从战略和顶层构想出发,因此不同公司所看、所投、所并的项目都不一样,不同的标的在不同的公司看来,价值和意义可能都有区别。

 

张征(威创股份 战略投资部高级经理):

并购的共同特点:

(一)教育情怀:教育从业者在拥有商业意识的基础上兼具教育情怀,且普遍关注教育的质量以及教育对于孩子所带来的影响和帮助,且只有注重教育质量和教育情怀的从业者才能真正做好教育,在与此同时完成商业上的成功。教育从业者都普遍单纯和纯粹,相对其他行业更加注重信任和合作的感觉。

(二)口碑宣传:教育行业是看重口碑宣传和品牌积累的,具有价值的企业通常是具有丰厚教育沉淀和口碑积累的公司,优质的教育企业并不依靠浮夸的宣传,而是依靠真心实意为家庭和为园所服务,让孩子们受益,让孩子们健康快乐成长,就是优质教育企业最好的宣传。

(三)从业时间长:教育行业收购的标的普遍都从业时间较久,教育行业没有一夜暴富的故事,只有从业时间久才具备大规模复制和扩张的基础,教育沉淀是判断投资价值的基础。

(四)重人才培育:教育普遍实现形式以服务形式完成,服务的质量完全通过人员来完成,因此服务的质量完全依赖不可控的人员较难形成标准化,因此优质的教育机构在人员管理上都具有独特的办法,如薪酬管理、人才梯队、股权激励、奖惩机制等。

(五)地域优势明显:各地较为成功的教育机构,特别是幼教机构,地域的重要性也对幼儿园的成功起着较为关键的作用,能用较便宜的资金能够拿到核心位置的幼儿园也是幼教成功的基础。

并购的不同点:

(一)教育流派不同。教育特点是百家齐放,各种教育流派各有拥怠,地域和经济发展水平都决定每种教育流派的生存土壤不同,因此在幼教领域,强调自主学习的流派、注重户外活动的流派、看重孩子潜能开发的流派、注重孩子适应小学学习的流派,尽管理念不尽相同,但都在各自领域是代表型的领先公司。

(二)核心竞争优势不同。教育行业整体的发展水平较低,视野以及管理水平对比其他行业的上升空间较大,因此成功的教育企业并不是全面和面面俱到,但在某方面均具备其独特的竞争力,如教育理念、发展客户、师资培训等,但各方面综合发展能力均具备。

(三)产业链所处位置不同。威创在幼教的布局是在分析完幼教整体竞争格局后的结果,对行业内优质资源的迅速获取和占领,尽管各企业在产业链的位置不同,但整体为威创的战略服务,为形成整体的协同效应和生态平台服务。

 

刘阳河(太和教育投资基金董事长兼CEO):

这是一个很大的问题,每一个上市公司都有自己的收购目的。特别是教育类上市公司,通常会根据自身业务需求进行项目标的筛选。每一个公司选择的细分赛道都不尽相同,但多数上市公司都选择了K12教育这个教育领域中最大的版块。比如全通教育主要对K12教育信息化方向的教育项目进行整合。好未来的收购和投资则主攻儿童教育和K12阶段的教育游戏化等。这些收购和投资主要是配合自身的战略目标和行业发展趋势。但跨界上市公司收购的标的则更侧重于现金流和利润,主要目的为市值放大,缺少明确的战略布局及远期规划,所以存在较大的随机性。

 

 

周丹丹(立思辰证券部总经理):

收购投资是为公司战略服务,千万不能舍本逐末,所以共同点是为公司战略服务,具体到项目情况,肯定都有一个大逻辑,比如双方的协同性,被并购的公司看上上市公司,也是希望有协同效应,能帮到他,不然为啥愿意被并购,为啥愿意卖给你。

 

杨骁(方正集团战略部总经理):

我们理解,目前上市公司选择的教育项目具有行业空间大、盈利能力强、行业集中度低以及符合国家政策的长期导向等特点。按照投资额度大小划分,目前上市公司教育项目投资和并购主要集中在:K12、在线教育、语言类培训和幼儿教育,2015年在线教育最为热门。随着去年教育非营利性政策改革大幕拉开,目前也有部分上市公司开始将目光转向民办学校,通过基金并购等方式 “圈地”,抢占优质标的。同时,传统教育行业和互联网教育企业有极强的互补性,因此上市公司的并购和投资项目都注重打造线上和线下结合,在选择标的时注重与现有资源形成互补。

上市公司根据自己的业务布局和战略规划,在选择投资并购教育标的时也会有所侧重,根据我们的观察,市场上主要可以分为下面几种:(1)通过投资并购?完成区域性扩张,因此选择标的时,主要侧重各省市占据巨大市场份额的教育项目。例如:全通教育的“拓展地市+深度挖掘用户”的全国战略布局。(2)通过投资并购整合教育集团,因此选择标的时,注重业绩指标良好且利于品牌整合的连锁型项目。例如:威创股份收购幼儿园连锁品牌,打造幼教产业集团。(3)非教育类上市公司通过投资和并购进入教育领域,标的主要用于服务现有主业,例如:蓝盾股份(主业为信息安全服务)投资设立蓝盾职业培训学院。

 

丁婉贝(兴业证券研究员):

目前上市公司参与的教育项目处于各个细分行业,也分为传统业务型和创新模式型。整体上来看,他们收购的共同点会和市场的短期偏好相关。比如2015年市场对教育资产证券化的偏好较高,那么收购也会相对集中在这个领域。差异在于说,每个上市公司的定位、战略思路,以及资源和能力各不相同,因此收的项目的具体情况自然是千差万别。

 

周林(淘米战略发展与投资副总裁):

和公司的主体业务有极强的协同性,或者是作为公司的这个核心业务战略的一个补充或者延伸,是共同点。差异点主要体现在控制权的多少和对投资并购标的财务要求上。

 

黄成钢(网龙投资部董事总经理/网龙网络公司投资总监):

没有研究过所有的上市公司,但按我的经验,凡是对公司有核心价值的技术公司或者渠道,一定要并购,以取得协同效应,非核心业务或者估值太高的公司只能采用投资的策略。

 

问题三:为什么近几年上市公司收购、投资教育标的越来越多?今年这方面的发展势头如何?

张潮枪(拓维信息 投资部总监兼首席战略官):

本质上,有两个原因:1、风口,在“互联网+”下,每个行业都被热炒,教育也不例外;2、有较稳定的利润和现金流。在接下来的时间,还是会进一步发展,因为教育互联网化还比较弱,有很大的提升空间。但相信,资本会更加谨慎。

 

张征(威创股份 战略投资部高级经理):

主要原因来自于三点:

(一)中国经济转型的内在驱动。 中国经济目前处于经济转型过程,经济发展的内核由制造业逐渐向消费服务业发展,目前已上市的公司大多数起源于制造业,但制造业受迫于宏观经济形势普遍陷入发展困境,上市公司拥有得天独厚的上市平台,因此具有利用资本市场来进行产业转型的驱动力。2013年的手游、2014年的电影、2015年的P2P都代表着公司转型的巨大动力,而A股市场的巨大泡沫又反向推动了这种发展,在经济转型的大背景中,文化传媒特别是教育业为经济转型的重要产业,受到了上市公司的普遍关注。

(二)中国人口结构的变化。中国的人口结构决定中国在经历第六次人口高峰,本质是80年代中国的出生高峰所带来的目前新一轮出生高峰,而这批80后所带动了包括房地产刚需、结婚市场热潮、母婴市场狂热、幼儿园入学难的焦虑等现象,随着婴儿潮这批人群的发展,未来教育市场将会是新的市场机会,而且目前二胎的放开会进一步加大教育市场的空间,从学前教育逐渐向K12以及职业教育去发展,未来十年将是教育市场大幅发展的时机。产业发展的规律让具有长远发展眼光的公司会提前进行产业布局,为市场机会到临做好充足准备。

(三)民办教育法律政策的放开。教育是中国市场化改革所剩不多的改革红利行业,过去教育一直存在着市场化程度不够,区域割据严重,行业整体发展和交流严重落后的问题,民办教育的公益性和营利性的矛盾导致教育从业者在营利问题上遮遮掩掩,也导致投资人不敢在教育上进入研发投入以及提升员工工资,导致行业整体人才的流失和行业长期在低水平的重复发展上。而随着民办教育法律政策的放开,明确了民办教育的地位及民办教育可以营利的预期,民办教育在不违背教育初心的基础上逐步向市场化的良性方向发展,且可利用资本市场的资金和资源优势加快发展速度和研发投入,加速整个教育行业的发展。

2015年也可称作教育行业的资本元年,具有产业情怀的公司将会利用资本改变整体行业的格局,充分提高和改善教育行业的发展水平。未来随着法律政策的明朗,以及资本市场的打通,新三板市场融资功能的实现,教育行业独立上市或者并购上市,或者引进外部私募基金来获得发展资金,并以更大的事业梦想引进其他行业更有优秀的人才,让优质的教育享受相应的市场对价,让优秀的人才获得应有的报酬,给予具有事业梦想的人才以激励机制,市场上对于教育的并购和投资将会更呈理性和良性发展,相信改革会让教育市场未来变得更加百花齐放和互利互赢。

 

刘阳河(太和教育投资基金董事长兼CEO):

2014年A股公司披露教育及教育相关资产的投资预案20起,累计交易金额约29.38亿元。2015年,A股公司披露教育及教育相关资产投资预案31起,累计交易金额112.36亿元。这几个数字非常说明问题,越来越多的上市公司意识到教育产业是受经济周期影响最小的行业之一。在经济增速持续放缓的2016无疑成为避险和市值放大的最好选择。在2016年教育行业涉及A股公司的并购与投资将远超2015年,预期会达到240亿左右的规模。

 

王晓兵(佳一教育董事长):

我认为今年随着国家更加重视民办教育,K12教育、学前教育领域里的增量市场会更加明显,所以个人觉得今年在K12教育、K12教育领域里的并购例案比往年可能有上升的趋势。佳一接下来倾向于投资、收购哪些细分领域的标的?首先我们是非常重视与佳一教育全国1100多个城市的课程渠道有协同力的教育标的,是我们最看重的;第二我们也非常重视优质的IP研发能力的公司,因为佳一DNA是做教育内容研发、推广、培训,如果有标的公司在课程研发上有独特的沉淀,并且具有一定的营利能力,我们会非常看重。总之我们看好与佳一教育有协同效应的教育标的。

 

周丹丹(立思辰证券部总经理):

    教育政策限制较多,教育行业资产证券化率较低,随着政策的放开,以及加上近年中产阶级的兴起,房子车子问题解决后,对教育的支付意愿增长强劲,所以,近年越来越多上市公司切入这一块。

 

杨骁(方正集团 战略部总经理):

近几年,不少传统行业企业在发展过程中遇到瓶颈,需要开拓新的业务方向。教育是朝阳产业,市场前景十分广阔,其细分领域众多、规模不断扩大、现金流稳定、抗周期性等特点对上市公司,特别是需要转型的公司有很大的吸引力。

近年来,教育行业的政策红利不断释放。为了鼓励民间资金进入教育行业,早在2011年教育部就提出了“积极探索营利性和非营利性民办学校分类管理”。2015年12月27日,《教育法(修正案)》删除了教育不得营利的限制性条款;《民办教育促进法(修正案)》草案预计2016年4月份由全国人大常委会进行第三次审议,预计民办学校进入资本市场的政策将被彻底扫除。此外,在职业教育、学前教育等各细分领域,国家也陆续出台了很多利好政策。因此,在行业存在巨大整合空间时,上市公司利用自身资本平台在融资、支付、品牌等方面的天然优势,可以通过并购整合快速成为行业龙头。今年教育领域的并购交易比往年更活跃。

 

丁婉贝(兴业证券研究员):

国家经济大势是转型,A股没有退市制度,以及上市公司壳资源的价值,给予了上市公司并购转型的机会。在一个转型的公司居多的大基数下,自然有一部分公司选择教育产业作为转型方向。当然,教育行业作为一个现金流良好、能够抗经济周期的行业,是其受欢迎的重要因素。但更重要的是和其市场偏好有关,目前教育产业在资本市场上能享受较高估值。未来是否教育行业依然火,取决本身行业景气度,还有教育资产证券化的政策落地。

 

周林(淘米战略发展与投资副总裁):

今年从交易的金额或者是数量上来讲,不会有特别大的增长,多数还是存量的项目相互之间的整合。

 

黄成钢(网龙投资部董事总经理/网龙网络公司投资总监):

中国自改革开放以来各行各业都进入了行业整合收购的阶段,教育也不例外,况且中国的教育公司还没出现几家巨无霸的公司,或者布局较为完整的教育公司,互联网技术的发展正在加速教育行业的整合,相信未来的五年内有明确战略和执行力的公司借助资本市场的力量会有大成。

 

问题四:贵公司接下来倾向于投资或收购哪些细分领域的教育标的?

张潮枪(拓维信息 投资部总监兼首席战略官):

我们还是会围绕公司的发展战略来确定和指导我们的外延策略。围绕教育大数据、校内与校外结合、线上与线下打通方面,只要有助于我们提升用户体验、粘性,增加我们的服务水平和对用户/客户带来的增值,都会是我们的合作对象。

 

张征(威创股份 战略投资部高级经理):

威创股份进入教育领域,源自一颗朴素而赤诚的初心,整合教育资源,缩小儿童教育资源差距,让更多的孩子接受更好的教育。威创股份深耕于幼教领域,目前已成为幼教领域的龙头企业,未来威创+将成为幼儿园孵化加速器,在资金支持、课程优化、产品整合、信息化发展等方面帮助幼儿园快速成长,帮助幼儿园提高管理效率,扩大服务范围,用最新的技术手段提供幼教机构服务水平和客户满意度,通过创新业务模式推助幼教机构快速成长。威创+的目标是成为国内领先的儿童教育平台型公司,威创人希望成为助推幼教产业的规范和可持续发展的探路者,吸引更多有梦想和情怀的同路人加入,共同推进幼教产业的发展。

威创股份将在三个方面展开资本运作:

(一)线下与类似红缨教育、金色摇篮、艾乐教育等品牌运营主体进行合作,进一步扩大线下渠道资源,幼教从本质上来说还是以园所线下运营为主,线下园所运营品牌将会是威创股份资本运作的重点;

(二)线上整合类似贝聊、程博士育儿等家园共育、线下自媒体、教学资源平台等线上流量平台,应对目前互联网行业对教育行业的影响,进而打造线上线下一体化的幼教集团;

(三)围绕“威创+的幼儿园孵化器战略”在能够解决行业发展痛点的重点领域进行投资,威创利用上市公司的平台优势整合行业内优质公司和优质资源,打造威创幼教的生态系统,促进整个行业在各个方面(教育内容、优质IP、教学装备、区角材料、人才培训、信息化管理等)得到提高;

(四)孵化投资对幼教行业产生颠覆性影响的公司,扶持行业内的变革者对行业进行创新,公司会重点关注新媒体的优质内容、互联网信息管理平台、家庭教育的优质内容、线上幼师教育平台、创新教学技术的工具、促进孩子素质全方位发展的教育课程(艺美体等方面)等,公司幼教生态的打造离不开对创新创业公司孵化和培育。

 

刘阳河(太和教育投资基金董事长兼CEO):

公司主要专注于K12和职业教育的阶段的多条细分赛道。因目前多个标的处于静默期,暂时不做详细介绍,近期会有相关公告。

 

周丹丹(立思辰证券部总经理 ):

立思辰分三块,目前主要关注教育服务相关的公司,比如国际教育;公司与清科成立的互联网教育基金投早期的教育公司,特别是互联网教育企业,B轮或者A+;其次就是教育产业基金(今年会成立),直接装进上市公司有一定障碍,但是体量相对较大的项目。

 

杨骁(方正集团战略部总经理 ):

中国制造2025国家战略的产业升级对于高级技术人才的需求以及职业教育自身的快速发展,我们看好职业教育。该领域目前的市场空间很大,毛利率和现金流都表现不错,具有较高的盈利空间,能够为上市公司带来较好的财务回报和市值增长空间。

 

周林(淘米战略发展与投资副总裁):

公司业务偏向于青少年儿童这个群体,所以投资方向还是会针对这个群体的教育。我们最近投资的一家公司的就是专门做4到7岁儿童的成长教育。我们投完之后它又完成新的融资,估值的也翻了将近三倍。

 

黄成钢(网龙投资部董事总经理/网龙网络公司投资总监):

我们还是对核心技术和产品的公司比较有兴趣,并积极布局,因为VR的快速发展,我们也在加紧布局。

 

问题五:上市公司收购教育标的后,如何降低被收购公司创始人离职造成的影响?在这方面有何建议?

张潮枪(拓维信息投资部总监兼首席战略官):

这是并购的核心风险之一。这需要大家有共同的理念和发展目标,在一致梦想和相关认可信任之下,并购公司和被并购企业是合伙人性质,大家一起做大做强。当然,也不排除部分被并购企业创始人会寻求退出,这需要并购公司利用自身的能力去融合、协同甚至消化,确定更好的接班人方案,最大限度降低创始人离职带来的风险。

 

张征(威创股份 战略投资部高级经理):

教育标的为较为标准的以人和为基础的文化传媒行业,该行业并购需要突出关注人和这个基础,因为标的公司高度依赖创始团队的个人能力,上市公司一旦对并购标的的对赌结束,如果对创始团队在平台上没有约束,又不存在接管和管理能力,在创始人离开后标的公司很难再保持过往的快速增长。我们认为从以下几个方面来做好准备:

(一)收购协议谈判:收购条款的谈判需要慎之又慎,激励条款的设计、竞业时间以及同业竞争的限制都需要慎重考虑,坏的条款设计会导致被收购公司创始人产生离开的冲动,要尽量在开始以条款尽可能的锁定创始人。

(二)事业梦想激励:从收购谈判开始,就以长达多年的事业合作为基础,以共同的事业梦想来激励创始人共同发展,上市公司给予被收购公司创始人以新的事业平台,用更大的舞台和更高的事业梦想来换取创始人和上市公司发展。

(三)定期投后和融合机制:高层通过定期的财务数据和业务调研及时获取公司的发展情况,并积极推动被并购公司同公司整体的生态布局产生深刻联动以及协同效应,使得被创业公司的个人和上市公司紧密联系融为一体,增大创始人离职的机会成本。

 

刘阳河(太和教育投资基金董事长兼CEO):

创始人离职对所收购公司的影响是非常巨大。稳定的过渡和整合取决于创始人和入驻工作组的双重努力。针对创始人,我们设立了“金色降落伞”计划。充分尊重创始人和公司其他核心成员的利益。使公司的整合过渡更加平滑,避免陷入整合陷阱。

 

王晓兵(佳一教育董事长):

个人觉得教育资产核心竞争力是人,教育上市公司在收购标的之前要与被收购方的创始团队取得价值观的高度趋同,同时要有与被收购方创始人携手并进,开拓创新的对应战略规化。上市公司应该避免被收购公司刚收购完成,创始人就离职的这种情况,因为我觉得教育是需要时间来沉淀的,那么教育公司创始团队对该公司的理解力最强,上市公司应该使用多种方式使被收购方创始人成为上市公司的新股东,大家携手并进,共同去开拓教育领域里的新空间。

 

周丹丹(立思辰证券部总经理):

我们做重组,不做并购,所以我们找的重组对象是愿意继续干的团队或者公司,合约条款里面会约定至少服务八年,离职后不能从事相关业务,从目前来看,相互融合的非常好,大家一起干也挺开心,建议就是不能为并购而并购,二级市场会比较浮躁,但是做产业的还是要看长期,被重组的企业上上下下在立思辰体系里能继续发挥价值也很重要,我们现有的董事高管里面有不少是重组企业过来的,重组后就是一家人。

 

杨骁(方正集团战略部总经理):

首先,在收购谈判时就需要与标的企业的核心人员进行深入沟通,对于希望留住的员工要做好思想工作,稳定核心队伍;

其次,我们也在不断完善投后整合体系,从管理融合、资源植入、效率提升等多个方面帮助标的企业快速融入公司,进一步稳定核心团队;

另外,未来集团化办学方式需要建立标准化、专业化、可输出的教学体系,尽量降低下属教育机构对管理者个人的依赖,使公司业务能够长远可持续发展。

 

丁婉贝(兴业证券 研究员):

实现整合是一件不易的事情,大部分上市公司的收购项目只能看3年。要良好的整合标的,必然需要一个强大的整合团队来管理收购标的,人才不可缺。留住或者吸引新人才方法就是足够的激励,可以是股权,现金等等方式。

 

周林(淘米战略发展与投资副总裁):

从个人经验上讲,一方面在收购的过程当中要与被并购标的的创始人和高管把条件谈好,给予比较明确的激励。第二,发展应该靠整个业务模式而不是依靠某几个创始人,要对业务体系进行积极改造和升级。第三,从管理的角度上看,创始人下面的班子应该搭配合理且稳定。

 

黄成钢(网龙投资部董事总经理/网龙网络公司投资总监):

收购案里大家首先关注的都是价格,看是不是放卫星,不过价格其实是最次的问题,核心问题是在收购整合前双方公司和团队要深入的沟通交流,对未来的战略协同,融合步骤要花更多的时间来探讨,确保双方合拍确实能产生1+1大于2的效果,分步支付、按承诺业绩兑现,只是技术手段。

 

【预告】

在这一期中,我们采访了多家参与教育标的投资并购的上市公司的投资部门负责人,从中得知,当他们跨界进入教育行业或下决心进一步深耕教育产业前,也经过了深思熟虑。接下来的机遇和挑战还会有哪些?希望今后进一步交流。

下一期中,我们将与一批深谙新三板的机构及新三板上市公司老总们聊聊,敬请期待。