摘要:此次财报对比选取的这四家上市公司,其教育板块都经历过K12一对一辅导业态。学大教育主要面向K12,以个性化一对一辅导为主业,龙文教育也主打一对一业态,另外文中提到的两家上海本土品牌,昂立教育和精锐教育比较倾向于精品小班和一对一模式。

精锐教育成功赴美上市后,备受资本关注的K12课外辅导市场开始新的“拉锯战”。

北京、广东、上海等地K12辅导机构“地头蛇”越趋明朗化,上海有最先进入A股市场的昂立教育,以及后进入美股市场的精锐教育、四季教育等;学大教育和龙文教育则是盘踞于北京和广东两地。

此次财报对比选取的这四家上市公司,其教育板块都经历过K12一对一辅导业态。学大教育主要面向K12,以个性化一对一辅导为主业,龙文教育也主打一对一业态,另外文中提到的两家上海本土品牌,昂立教育和精锐教育比较倾向于精品小班和一对一模式。

在各家披露的2017年年报中,又透露了哪些新的发展方向和以往布局?他们怎样改变K12线下1对1困局?

 

1 业绩情况:营收大幅度上涨;*ST紫学实现扭亏为盈

1)*ST紫学

2017年度,*ST紫学实现营业收入28.12亿元,较上年同期增长115.14%;归属于上市公司股东的净利润2438.09万元,较上年同期增长124.71%,实现扭亏为盈。

因2015年、2016年连续两个会计年度经审计的净利润为负值,公司股票于2017年4月11日被深圳证券交易所实施退市风险警示,原股票简称为紫光学大,实施风险警示后的股票简称为*ST紫学。

2)新南洋

报告期内,新南洋实现营业收入17.24亿元,同比增长24.02%;归属上市公司股东的净利润为1.23亿元。其中,教育培训主营业务实现营业收入14.94亿元,同比增长26.16%,占公司营业收入86.67%,实现归属上市公司股东的净利润为9386.72万元,同比增长13.26%,占公司净利润76.24%。

2017年,新南洋已经完成了昂立教育重组及三年盈利承诺,2017年6月,又完成了非公开发行股份,募集资金约5.84亿元,形成了聚焦K12教育、职业教育、国际教育和幼儿教育四大教育培训业务的主营业务模式。其中,新南洋的K12教育业务实现营业收入12.55亿元,同比增长30.76%;职业教育业务实现营业收入2.37亿元,同比增长5.33%。

3)勤上股份

2017年,勤上股份实现营业收入16.09亿元,实现归属于上市公司的股东净利润8419.67万元,实现扭亏为盈。其中,教育培训业务营收7.36亿元,占营业收入比重45.77%。

报告期内,勤上股份主营业务为教育培训和半导体照明。教育培训业务主要由全资子公司龙文教育、控股子公司英伦教育实施开展。龙文教育主要从事K12个性化1对1辅导领域,英伦教育100%控股的预科国际是深圳一所老牌的美式国际学校。

4)精锐教育

2017财年精锐教育营收20.58亿元,同比增长34.60%;净利润2.43亿元,同比增长29.95%。营收类型包括K12学科辅导业务收入、学前教育业务收入及其他收入。精锐教育2017财年K12学科辅导业务营收18.00亿元,占总营收比例87.5%;学前教育业务营收2.12亿元,占总营收比例10.3%。其他收入中包含了特许经营费用4492万元,占总收入的0.6%。

 

 2业务情况:精锐教育多元化业务布局,勤上股份发展国际留学

学大教育主要服务对象为国内K12有课外辅导需求的学生,服务模式以“一对一”教学辅导为主。截至2017年12月31日,学大教育已在全国30个省开设了616个学习中心,员工人数为15210人。

新南洋以教育培训为主营业务,K12教育培训业务主要使用“昂立”品牌,职业教育、国际教育业务等主要使用“新南洋”品牌。K12教育方面,昂立教育的K12产品线,涵盖学科辅导和素质提升(国学、艺术、STEM、体育等)。新拓校区47所,扩校10所,校区总数已达172所。报告期内,幼少儿数学思维项目“小法狮”和幼少儿美语项目“哆来咪”项目启动;职业教育的学历教育方面,目前新南洋已与山东深泉学院签署战略合作协议,按照募资金使用要求,2017年已投入资金5012万元。

国际教育业务方面,现阶段新南洋主要开展双语小学、初中、国际高中、大学预科及国际教育园区运营业务。目前已经托管运营了上海交大教育集团奉浦现代教育示范园区和上海交大教育集团湖州现代教育示范园区项目;幼儿教育业务方面,新南洋成立全资子公司上海新南洋昂洋教育科技有限公司,以直营和托管运营幼儿园为主营业务。2017年7月,新南洋与上海交大企业管理中心签署了托管运营四家“世纪昂立幼儿园”的资产委托管理框架协议。

勤上股份则是通过并购龙文教育、英伦教育正式进入教育领域。龙文教育主营K12个性化1对1辅导,报告期内龙文教育开发出了“59错题”移动在线教育平台,利用新技术为个性化教育提供便利。

龙文教育建立了从“总部——子公司——网点”的组织结构,立足于北京、上海、广州等20多个城市,设有营业网点392个。此外,龙文教育还建立了基地培训体系,通过北京、上海、广州三大培训基地,向全国各个网点提供必要的新人补充以及讲师的执业持续培训。

截至报告期末,龙文教育的教师人数共有4648人,其中专职教师2572人,兼职教师2076人,同比新增393人;学生人数34023人,同比新增11043人;2017年课时单价也有一定幅度的增长。

不只是K12,勤上股份还通过控股子公司英伦教育发展国际留学能力。据了解,英伦教育100%控股的深圳国际预科学院是深圳一所老牌的美式国际学校。报告期内,深圳预科国际学院成为美国大学理事会AP代码学校,这意味着预科学院和美国蓝带高中站在同一个水平线上,能进一步抢占美国留学市场份额。

相比于前三者,精锐教育的业务拓展更开放。围绕高端课外辅导、高端幼教、国际教育为主的多元化业务布局,将旗下业务分为国内升学事业群、幼小事业群、国际教育事业群、学历教育群、在线事业群、B2B/云计算群等。

其中,国内升学事业群方面,精锐将原有的1对1、1对3业务更名为精锐教育个性化,发展精锐班课业务;幼小事业群方面,精锐教育发展了主打幼小衔接及少儿学科思维训练的至慧学堂;接下来会继续推出科学、编程等课程,天才宝贝;国际教育事业群方面,发展了旗下的精锐国际英语业务,并购了少儿英语机构小小地球,并战略投资了低龄留学机构睿励留学。

 

 3 投融资与并购:新南洋有意发力职业教育,精锐教育的投资布局更具针对性

2017年度,*ST紫学基于K12业务设立公司全资子公司的对外投资事项,共计发生1190万元投资额。

报告期内,*ST紫学拟通过产权交易所公开挂牌转让所持厦门旭飞99%的股权,股权转让后公司不再持有厦门旭飞股权。截至年度报告披露日,公司已向北交所申请正式挂牌。

2018年1月,*ST紫学拟出售资产的主营业务为与公司主营业务不相关的物业租赁业务,进一步转型升级并提高上市公司的流动资产比例。同月发公告称,终止出售公司所持XuedaEducationGroup及北京学大信息技术有限公司、上海瑞聚实业有限公司全部股权,终止购买的标的资产为软通动力信息技术(集团)有限公司全部股权。经历几番资产重组变动,紫光学大的转型升级之路怎么走?

与以往风格不同的是,此次报告期内新南洋公布了对外投资情况,根据下图,新南洋在K12教育板块共出资499.5万元,在职业教育板块共出资2200万元,在幼儿教育板块共出资1510万元,在资管投资板块共出资5375万元。由此看来,新南洋有意发力职业教育。

2017年12月,新南洋收到中金集团、中金资本、恒石投资《关于持有上海新南洋股份有限公司股份比例达到5%以上的告知函》。这三家公司均系周传有先生实际控制的公司,为一致行动人,截止2017年12月11日,合计持有新南洋无限售流通股1432.75万股,占新南洋总股本的5%。

自2015年收购龙文教育起,勤上股份一路高调跨界转型,疯狂收购教育标的也吸引了不少关注,尤其是高溢价收购。例如勤上曾提出拟20亿元收购龙文教育、8.7亿元收购小红帽教育不低于80%股权、20亿元收购爱迪国际教育。

2017年1月勤上股份分别与与凹凸教育、思齐教育的股东签署了《增资/收购备忘录》,对股权收购/增资事项达成初步意向。据年报披露,由于勤上股份与凹凸教育、思齐教育协议约定的排他期已过,且公司期间未与交易对方签署其他协议,鉴于目前尚无任何进展的现状,勤上股份将计划终止上述项目。

2017年11月,勤上股份发公告称,其子公司英伦教育拟1.40亿元收购拉萨深国持有的华顿文体51%股权,进而实际控制深圳市南山区道尔顿新华公学。而此次勤上选择了低调的价格控制民办教育资产,跨步略小。

与其他三家相比,精锐教育的投资布局对K12领域更为专注,层次也更多。在K12教育方面,精锐教育投资了私塾家、家学天地、蘑菇培优、菲常记忆;在线教育方面则投资了溢米辅导、家有学霸·小余老师说、贝贝帮,与其自有的线上业务品牌-精锐佳播,形成将精锐教育在线业务版块;素质教育方面,精锐也在不断多方踩点,如投资校外宝、童程教育、汉翔书法教育、爱尚跆拳道等。

 

4 机遇与挑战共存:谋求在线化改革和拓展业务线

对于未来展望,*ST紫学并未提到相关关于教育经营方面的内容,而是提到公司面临的多种风险与政策变动,其中包括在线教育的兴起带来的业务开展的风险、管理团队和师资队伍流失的风险等等。

*ST紫学方面认为,资本方面也对在线教育机构日渐看好并加大投资,使得在线教育机构的业务开展越来越顺利,这些都对专注在线下开展个性化“一对一”辅导业务的学大教育构成一定的风险,对市场份额的冲击、招生分流带来的学员数量减少、加大教学教研投入带来的成本增加,都会一定程度的降低学大教育的盈利。

同时,*ST紫学方面也认为,民促法客观上对培训机构的经营范围、经营方式等有所影响,加大了管理和运营成本,同时也会在一段时间内对现有业务增长预期产生影响。

而新南洋对于未来的发展表示会以教育培训为主营业务,以内生增长和外延并购双轮驱动策略,重点发展K12教育、职业教育、国际教育、幼儿教育。2018年,新南洋预计实现营业收入21亿元,发生成本费用支出20.3亿元。

K12教育方面,昂立教育将重点聚焦K12领域,形成全方位的K12产品线,涵盖学科辅导和素质提升,倡导“全人教育”。继续在上海地区完善校区布局,重点拓展长三角地区。布局在线教育,利用昂立教育的线下全国网络,实现全国范围的扩张。职业教育方面,重点打造“新南洋教育”品牌。采用轻资产扩张方式,创建可复制的以整体托管职业技术院校及与职业技术院校合作设立院中院的合作办学模式,并积极开展非学历职业技能培训。

国际教育方面,专注于提供国际教育示范园区一站式解决方案。通过“园区+项目”整合教育资源,打造区域教育产业集群。幼儿教育方面,打造“世纪昂立”品牌,通过直营、托管、并购重组等方式,发展幼教业务。

比起新南洋以内生增长和外延并购双轮驱动的策略,勤上股份同样也不甘示弱。勤上股份方面表示,除了坚持发展龙文教育和英伦教育之外,2018年度将继续与相关方积极推进国际教育机构爱迪教育的收购工作,并继续推进半导体照明相关产业的剥离工作,将公司打造成专注于教育产业为主营的A股上市公司。

精锐教育在招股书中也曾提到与学大同样的担忧。如果无法持续发展和加强自身的在线教育计划,并适应技术需求和学生需求的快速变化,可能无法获得并可能失去市场份额,业务可能会受到不利影响。积极谋求在线化改革才是出路。

精锐上市曾获得了将近2亿美金的融资,借力上市契机,精锐教育计划投资新的技术与教育,并购整合区域性的K12品牌,大力投资新技术/师资/教研,大力对外投资打造教育生态链,例如人工智能+互联网教育、素质教育以及海外教育资产。

民促法或在线化改革,对于老牌辅导机构而言,都是机遇与挑战共存。

 

5 鲸观察

此次财报对比选取的这四家上市公司,其教育板块公司都经历过K12一对一辅导业态。学大教育主要面向K12,以个性化一对一辅导为主业,龙文教育也主打一对一业态,另外文中提到的两家上海本土品牌,昂立教育和精锐教育比较倾向于精品小班和一对一模式。

线下一对一模式带有“VIP”特征,通常被看作是成本最高的教育培训模式。最早的一对一模式源自于在线家教平台,在发展过程中暴露了不少矛盾,对教师教学效果的把控不统一、对老师团队的管理不当、营销管理成本高等等。

一对一模式的天花板效应在遇到在线教育的冲击时就“变了样”。各个K12辅导机构在保持现有能力时,也长出了其他的能力。学大、昂立、精锐教育等辅导机构开始通过内部孵化或者投资的方式推出线上平台,例如学大投资孵化了个性化智能辅导平台阳光兔,建立线上辅导平台和相对应的线下辅导体系;昂立投资了主打1对1线上直播的“昂立嗨课堂”;精锐投资了在线1对1辅导平台溢米辅导。

不可忽略的是,在线1对1平台或许会对线下1对1机构造成一定的压力。自2017年以来,在K12在线1对1领域里,掌门1对1、三好网、海风教育、猿辅导、学霸君、理优1对1、一米辅导等纷纷获得融资;无论是从线上主打1对1、线下孵化;还是由题库、家教领域转型涉足1对1均有投资方助推。线上探索也倒逼着线下传统K12机构思考线上线下O2O混合教学的模式,不少K12辅导机构“地头蛇”也都在坚守线下面授的同时,增加线上内容。

以卓越教育、高思教育为代表的机构也开始向行业输送教研和管理能力等,而市值最高的新东方和好未来也通过双师课堂加快跑马圈地,在AI方面各家也有探索,但发声不及纯在线教育机构。

当然,拓展业务线也是异曲同工。此次文章着重对比的四家都不约而同关注到国际教育业务线。学大曾在2016上半年财报中披露拟设立四家子公司,进一步布局国际学校教育服务。勤上股份通过控股子公司英伦教育发展国际留学能力;新南洋在国际教育方面,专注于提供国际教育示范园区一站式解决方案;精锐教育在国际教育事业群方面,则是发展了旗下的精锐国际英语业务,并购了少儿英语机构小小地球,并战略投资了低龄留学机构睿励留学。

各家殊途同归,谁能抓住消费升级和技术革新的浪潮,深耕教育本质走得更远?