摘要:最近,6家中概股最新的财季数据悉数披露,鲸媒体又从中嗅出了什么呢?

6月初,银润投资发布公告称,其开曼全资子公司Xueda Acquisition Limited已与学大教育完成合并,学大教育成为银润投资全资子公司,在完成一系列手续后将从美国资本市场退市。与此同时,中国农历端午期间,51Talk登陆纽交所IPO,IPO首日收盘价略跌破发行价。至此,以教育为主营业务的中概股共有6家。

最近,6家中概股最新的财季数据悉数披露,鲸媒体又从中嗅出了什么呢?

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(6家中概股最新财季数据)

 

 51Talk

国内6月10日晚间,51talk在美国纽约证券交易所上市,股票代码“COE”,开盘价为19.50美元,较19美元的发行价涨2.63%,收盘价为18.98美元,跌破19发行价,跌幅为0.11%。其此次计划共融资约7240万美元。

(1)业绩关注点

  • 2016年Q1,51Talk净收入为7219.1万元,相比2015年一季度的2437.4万元增长了1.96倍。
  • 从2013年到2015年的三年,51Talk的现金收入分别为3610万、1.17亿、3.53亿人民币,2016年一季度现金收入为1.548亿元。营收也分别为2170万元、5220万元、1.547亿元,而2016年Q1的营收逼近2015年全年营收的一半。
  • 2016年Q1,净亏损达9925.8万元,去年同期净亏损为5370.3万元,亏损额同比扩大84.83%
  • 2013到2015年净亏损分别为1779.6万元、1.017亿元、3.27亿元。
  • 截至2014年和2015年的12月31日,集团经营活动现金流为负,2015年底,经营活动净现金流出为1.04亿元,2016年一季度末经营活动现金净流出371.9万元。
  • 截至2016年3月底,付费用户数为2.64万人,去年同期为1.32万人。
  • 截至2016年3月底,每位付费用户数平均消费(客单价)为5900元,上年同期为4000元。
  • 截至2016年3月底,活跃用户数为7.19万人,去年同期为3.24万人;Q1当季新增活跃用户数1.18万人,同比增长68.57%。“活跃学员”是指某时期内预约了至少一节付费课的学生(不管学生是否有来上课,这节课都算入收入之中)。
  • 2013年K12学生现金收入是860万元,2014年是2810万元,2015年是1.069亿元,2016Q1是6540万元(1010万美元),占总现金收入的比例是42.2%。
  • 截至2016年3月31日,51Talk有6300名外教老师,普通老师月平均课酬为3520元(假设老师每天上16节课(一节课25分钟,一周工作五天)。

 

 (2)业绩变化原因

  • 因活跃用户、付费用户增长,以及客单价较高的K12学生比重增加,51Talk营收呈现明显增长态势。
  • 2016第一季度,K12学生对总现金收入的贡献达到42.2%,2015年Q4和2015年Q1这一比例分别为34.8%和24.5%。在2016年第一季度,K12学生购买的初次课程平均价格为6200元,K12学生转化率为57.4%。
  • 2015年K12付费学员数占比28.3%,2014年是21.8%,2013年是19.9%。2016年Q1是38.9%。
  • 2016年一季度净亏损为9925.8万元,亏损额接近2015年全年亏损额的三分之一。原因在于运营成本大增,2016年Q1,运营成本相比去年同期增加了123.4%到1.46亿元,包括市场营销、行政支出和产品研发费用等。同样的,运营成本在2014年为1.24亿元,到2015年,运营成本就大增了237.2%到4.17亿元。

 

 (3)新的增长引擎

  • 去年为K12学生推出了Classic English中级课程;2016年3月,推出了51Talk的新概念课程,作为K12学生的准备课程;2016年5月,为K12学生引入了北美教师课程包。
  • 2016年第一季度,82.3%的用户使用手机约课上课(这里的用户是指至少在手机APP上用过一次的活跃学生数)。除了51Talk手机APP,内部孵化的“多说英语”免费手机APP将面向那些可能没有购买课程包、但有兴趣提高英语的各方面能力用户。
  • 黄佳佳称,除了K12教育和新课程外,在B2S和B2B方面会有新的动向。
  • IPO之前51Talk宣布了平台战略,以课程产品和教师平台化、上课形式多样化和测评平台化为特征。目前其课程覆盖5岁到65岁年龄段用户,预计年底外教数达到1万名,其中北美外教从1000名增至年底的2000名。关于测评平台化,51Talk将连接外语专业机构和互联网企业开展战略合作。

 

(4)资本布局

  • 对于融资的使用,黄佳佳解释,将主要用于企业用途,这其中包括销售和市场活动的投入、课程产品研发、技术基础建设、资本性支出,以及公司综合行政事务支出。
  • 黄佳佳称,未来51Talk可能会使用部分收入用于投资或收购业务互补的企业。2015年初,51Talk收购了91外教。

 

(5)市值

  • 51Talk在IPO首日报收于18.98美元,低于发行价19美元,跌幅0.11%,按收盘时股价计算,公司市值约为3.73亿美元。
  • 从51Talk的IPO过程看,市场体现出担忧,原因之一是51Talk虚报融资:对比51Talk此前对外宣布的融资金额,其C轮融资为5500万美元,实际金额只有2820万美元;B轮融资为1200万美元,实际也只有770万美元。而主要原因在于51Talk财务报表上的资不抵债、经营现金流持续为负、亏损逐年扩大、应付职工薪酬余额过高、课程失效率增加等经营境况。其他原因还包括中概股私有化潮。

公开资料显示,51Talk最开始提交F1文件显示预计最多募资1亿美元,到最终最高获得7240万美金的融资额——要知道,过去中概股大都是动辄数十倍的超额认购——具体而言,此前招股文件显示,51Talk计划发行240万份美国存托股票(ADS),按照美股19美元的发行价计算,公司融资额将为4560万美元。如承销商行使超额配售权(15%),融资额将达5240万美元。此外,早期投资人DCM、红杉还参与了共计2000万美元的基石投资,上市共计将最高获得7240万美元。

  • 目前,虽然有基石投资人DCM、红杉联合护盘,但在外界看来,51Talk未来走势并不清晰。
  • 以低价牌起家51Talk经营状况堪忧,这与其大肆烧钱的发迹史有关。目前处于在线真人英语教学同一赛道的竞争对手包括VIPABC(国际化公司,在中国成功本土化,平台上外教数量占有优势,以高端定位起家,现在也逐渐推出平价课程产品),VIPKID(深扎少儿英语线上教学的细分领域,欧美老师上课,据称今年4月的营收超5500万元)、DaDaABC(少儿英语真人线上教学,欧美老师上课,月营收已有2000万的量级)和ABC360(也以低价、菲律宾外教为特色)。

烧钱抢占市场份额并不是长久之计,外界关注的是51Talk路演时所说的规模经济何时能够显现,也即:如何有效提高客单价,同时进一步减少成本?

  • 对于51Talk而言,虽然相较竞争对手赢得了抢先公开募资给公司输血的时间,但“流血上市”后,公司财务数据对外界更为透明,还要面对来自投资人的压力(此次谋求上市,背后势必也有来自投资人的压力),它将如何平衡亏损和“流血”扩张之间的矛盾?
  • 跟其他5家教育中概股相比,51Talk的业绩并不好看,与其市值最为接近的是正保远程教育(中国第一家赴美上市的在线教育公司),市值差距大概为1亿美元,我们不妨关注:未来二者之间的差距会拉大吗?

 

新东方

4月19日,新东方发布了截至2016年2月29日的2016财年Q3未经审计财报

 

(1)业绩关注点

  • 该季度营收为3.47亿美元,同比增长20.6%;净利润为4844万美元,同比增长16.8%;运营利润为4230万美元,同比增长32.6%。
  • 营收成本为1.45亿美元,同比增长15.1%,主要由于更多的教学实践致教师薪酬增加。
  • 语言培训和考试辅导课程注册学生总数约为75.51万人,比上年同期增长了大约25.2%。
  • 截至2016年2月29日,各地的教学中心总数量为727家,比上一财季末的720家增加7家,比上年同期的722家增加5家。
  • K12全科课后辅导业务的总收入同比增长35%,入学人数同比增长31%。其中,优能中学同比增长33%,泡泡少儿营收同比增长40%
  • 海外考试业务中的咨询业务(前途出国)营收同比增长7%,前途出国业务占总体营收比8%-9%,利润率20%;海外考试业务占总体营收比28%;也即,新东方海外业务占总体营收比例约36%
  • VIP个性化小班营收同比增长22%。
  • 新东方旗下纯在线的教育平台新东方在线业务继续增长,当季营收1270万美元,占新东方营收的3.66%,本期营收同比增长24.7%,付费用户同比增长71%,累计注册用户超过1280万。多纳的下载量超过3820万次,乐词用户数达到380万。

 

(2)业绩变化原因

  • 新东方第三季度的业绩增长驱动力在于新东方的总人数持续增加:K12业务当季营收同比增长35%,注册人数同比增长31%。其中,优能中学同比增长33%,泡泡少儿营收同比增长达到40%。
  • 在本财季,新东方旗下纯网络教育平台新东方在线Koolearn.com同比增长约25%,注册用户量实现双倍增长,付费用户增长约70%。
  • 当季学生留存率(K12业务)在70%-75%之间,去年同期的数据为60%-65%。
  • 新东方在O2O双向互动教学系统上的投资已见成效,新东方在线业务继续增长。当季投入1300万美元在构建O2O在线学习平台上,2016财年预计共投入5000万美元。

 

(3)新的增长引擎

  • 新东方称,在2016财年下半年,将会继续控制成本并提高运营效率,在各条主营业务线上大力推广优质产品和服务。
  • 新东方会继续扩大对O2O的投入,将O2O整合到其他的产品线中。近期,新东方正式推出了针对海外考试业务的O2O解决方案——雅思互动学习系统。
  • 在本财年剩下的时间,新东方会继续在业务和利润快速增长的城市的扩张,并继续开拓新的城市。
  • 新东方CFO杨志辉表示,今年新东方会继续在北京实行暑期低价策略,并且将这个策略向另外4个城市扩展。
  • Q4计划新开10-15家学习中心,新东方2017财年计划新开30-40家学习中心,杨志辉称,和新东方学习中心规模比,这会是一个3%-5%的增长。
  • 杨志辉透露,VIP业务占据总营收的29%,未来预计控制在30%以内。今年,新东方还会有一个新的住宿式产品推出,使用的是其在K12用的那套O2O管理系统。

 

(4)资本布局 

  • 俞敏洪表示,新东方将在2016财年下半年继续投资建设国外考试业务和国内考试业务的O2O系统。
  • 回顾过去两年,新东方的投资有寓乐湾、童伴教育、嘿哈科技、乐博乐博机器人等少儿教育创业公司,高顿网校、达内等职业教育公司,K12方面有口语100、优答、新科数媒、乐乐课堂等,其他还入股了决胜网、体育O2O动吧、异乡好居等,收购了湖南万婴连锁幼儿园、时差网。
  • 2016年2月,新东方发布公告,宣布迅程(即新东方在线)获得腾讯5000万美元投资,同时新东方在线将在国内IPO,这笔交易在2016年4月份已经完成。
  • 当季投入1300万美元在构建O2O在线学习平台上,2016财年预计在这上面公共投入5000万美元。

 

(5)市盈率及市值

  • 美国时间4月18日,新东方的股价为36.26美元/股,总市值约34亿美元。4月19日发布财报后,新东方股价升至39.54美元/股,到今年6月初,股价一度击破43美元/股,成为新东方上市10年来股价巅峰,截至美国时间6月7日,新东方股价为42.83美元/股,市盈率30.81倍,市值67.21亿美元。
  • 股价反映出美国资本市场对新东方的积极态度。新东方Q4计划新开10-15家学习中心,预计于2016财年全年新开学习中心为30家左右,而2017计划新开30-40家学习中心,扩张风格以稳健为主。
  • 从营收贡献和增速看,优能中学、泡泡少儿英语和海外业务已成为新东方业绩增长的“三驾马车”,预计今年前两者还会有较大动作。
  • 新东方控股的新东方在线业务当季占新东方营收的3.66%,本期营收同比增长24.7%,付费用户同比增长71%。目前新东方在线已经接受国内券商的上市辅导,其回归国内二级资本市场或会对新东方股价有一定提振。但新东方在业绩增长的基础上仍需要找具有想象空间的增长点,这或体现在其投资并购上,倾向于投资可纳入其O2O学习平台体系中的标的,从其过往投资分布看,主要是少儿素质教育、K12业务、留学相关领域,更青睐于中期及以后的项目。
  • 查阅目前公开资料,并没有看到新东方披露了海外投资的动作,什么时候会有动作?不妨持续关注。

 

好未来

4月28日,好未来公布了其截至2016年2月29日的2016财年Q4和全年未经审计财务报告。

 

(1)业绩关注点

  • 第四季度,好未来净收入增长至1.75亿美元,增幅42.1%。
  • 2016财年好未来净收入增长到6.199亿美元,增幅42.9%。
  • 第四季度,好未来的净利润同比下跌20.9%到1090万美元。
  • 从全年看,归属于好未来的净利润从2015财年的6720万美元增长到2016财年的1.029亿美元,增幅53.2%
  • 2016财年第四季度好未来总学生人次约78.83万人,同比增长56.9%。
  • 全年总学生人次增长到2016财年的约231万人,同比增幅54.6%。
  • 好未来完成了和励步的整合,励步占总营收5%,利润率低于培优小班。
  • 截至第四财季,好未来旗下的教学网络包括246个小班学习中心(其中包括培优和摩比),41个励步小班学习中心,76个1对1教学中心。
  • 本财年,小班业务占营收83%,去年为80%按照人民币计算,小班营收增长51.9%,按美元计算,营收增长48%。注册人数比去年增加53.5%。冬季学期,核心课辅科目有了强劲增长,尤其是语文和英语营收同比增长50%以上。
  • 本财年,好未来增加了44个培优和摩比的小班学习中心,教室容量比上一年增加了51%。
  • 本财年,一对一业务占营收比13%,去年为17%按照人民币计算,营收增长17%,按照美元计算,营收增长14%。注册人数增长26%。第四季度,一对一业务占营收比12%,去年同期为16%,占比持续下降。
  • 本财年,在线课程营收占总营收4%按照人民币计算,在线课程营收增长65%。按照美元计划,在线课程营收增长61%。本财年,注册人数占公司总注册人数17%。在线业务依旧是增速最快的业务,营收同比增长55%。当季学而思网校营收占比4%。

 

(2)业绩变化原因

  • 截至2016年2月29日,在25个城市共有363个教学中心(上年同期是在19个城市共有289个教学中心),其中包括新收购的励步国际儿童教育在5个城市的41个学习中心。CFO罗戎表示,由于市场对课外辅导服务的高需求,增加了教室数量(在去年的基础上同比增加超过50%),并提高了全年学习中心的利用率。
  • 小班业务上,冬季学期,核心课辅科目有了强劲增长,尤其是语文和英语营收同比增长50%以上,好未来预计将会在更多的城市扩张语文和英语科目。
  • 总学生人次从上年同期的约149万人增长到2016财年的约231万人,同比增长54.6%。
  • 小班业务占集团营收的83%,去年同期为80%。前五大城市(北京、上海、广州、深圳、南京)占培优总营收的33%,去年同期为23%。前五大城市之外的其它城市都实现了超过100%的增长。

 

(3)新的增长引擎

  • 在线业务转型,包括学而思网校直播课的尝试,以及2017财年对在线项目的投入方向由IT、产品人员转移到招聘老师和助教。学而思网校由过去的录播转型为直播,正式的课程将在暑假推出。罗戎称,在线直播课的价格预计会比之前录播课的课程价格高出2-3倍。之前学而思网校对注册人数上的计算方法是,如果一个学生买了一年的课程,该学生则作为一个注册人数,而现在将过去一年的学习时间改为了4个学期,和线下小班的划分接近。
  • 2015年好未来收购的励步于2016年2月1日开始合并报表。励步和好未来的业务整合基本在第三季度完成,目前占好未来的营收比约5%。罗戎表示,励步将在未来的2-3年中盈利,利润率预计在10%-20%。现在励步已经已经大幅度降低了新教室的采购成本,因此励步从去年的亏损10%-15%到现在扭亏。
  • 将继续会在入口年级推行低价政策,主要是针对北京新初一和新高一的学生;鼓励一部分城市根据他们的实际情况决定,他们是否要在入口年级或者新到的一些区域采用一些促销手段。
  • 2017财年Q1,好未来计划保持扩张的步伐,增加20-35个小班学习中心。
  • 目前智康已经在多数大城市推出1对6的小组课程,小组课的定价是1对1课程定价的35%-40%,利润率比一对一业务高出10%-15%。
  • 好未来宣布战略投资了自适应学习平台Knewton,好未来和Knewton的合作将整合至好未来业务。

 

(4)资本布局

  • CFO罗戎称,在2017财年,进一步通过招生驱动增长的前景较为乐观,计划保持稳健的步伐,以需求为导向,增加教学中心的数量,并继续投资O2O业务和其他新的项目。
  • 值得注意的是,上一财季,罗戎表示,好未来将继续专注于K12领域,投资的数量会减少,但是单笔金额会增加;还将在全球范围内进行战略投资,将最好的技术带回中国。
  • 2016年3月,腾跃校长社区宣布获1500万元A轮融资,投资方为好未来、卓越教育、高思教育。4月,慧沃、翼鸥教育(EEO)相继宣布获得好未来投资。
  • 此前好未来投资的项目包括凤凰学易、轻轻家教、宝宝巴士、作业盒子、顺顺留学、小伴龙、嘿哈科技、果壳网、奇迹曼特、鲨鱼公园、Minerva Project、LocoMotive Labs、宝宝树、乂学教育、申请方等,收购了励步少儿英语、高考派。
  • 2016年1月,好未来董事长兼CEO张邦鑫在2016年好未来集团年会演讲中称:“未来十年,我们会在超过100个城市开线下学校,会开设超过1000个服务中心,10000间教室,会有10万以上的全职员工,会培训100万以上的全职、专职教师,线下一年服务学员超过2000万人次,线上线下服务超过1亿人次学员,每年会给学生上10亿次课,提供超过100亿课时服务,整个集团收入会达到1000亿,产生的学习记录将超过10000亿条。”

 

(5)市盈率及市值

  • 4月28日财报发布当天,好未来的股价是56.39美元/股,市盈率为44.05倍,市值为 44.04亿美元,处于稳步攀升态势。
  • 这一财年好未来共开设74个教学中心(包括自营教学中心和收购而来的励步原来的教学中心),步子较大,招生量的增幅与收入增幅大体一致,这使得好未来过去这一财年业绩较为抢眼。
  • 虽然营收占比仅4%,但在线业务成为好未来增长最快的业务,学而思网校的转型直播值得关注。2017财年好未来对在线项目的投入方向由IT、产品人员转移到招聘老师和助教,这标志着在线业务在好未来体系中的地位有了较大提高,也是好未来O2O业务(打通线上线下)重要的一环。
  • 从投资布局角度看,公司预计,在2017财年进一步通过招生驱动增长的前景较为乐观,增加教学中心的数量是主要任务,而投资O2O业务和其他新的项目将保持稳健的风格,投资的数量会减少,但是单笔金额会增加。此前鲸媒体也曾分析,单笔金额增加说明好未来将倾向于大资本层面的运作,例如拆分部分业务回国上市,或投资一些模式较为成熟、已成为细分领域佼佼者的项目并促进其在国内上市。好未来本身倾向于对有战略投资价值的中后期项目开放资源做全面整合,好未来旗下未来工场则定位于投资初创期项目,未来工场挖掘出的优质项目有望受到好未来青睐。

 

达内科技

5月24日,达内科技发布了2016财年Q1的财务报告(未经审计)。

 

(1)业绩关注点

  • 净营收为4130万美元,同比增长46.45%。
  • 净亏损为380万美元,同比增亏,去年同期亏损250万美元。
  • 课程注册总数(指学生累积注册的课程)为2.1万次,同比增长36.8%。
  • 注册学生总数(指新用户总数)为2.3万人次,同比增长41.7%。
  • 零售渠道和校招渠道的招生占比分别为93%和7%,去年同期为89%和11%
  • 线下学习中心有135个,去年同期有122个。在2016年第一财季,达内科技新开4家学习中心,合并3家中心,所以实际增加1家学习中心。
  • 达内的少儿编程项目在3月底,新进入了除了北京之外的5个城市,第一财季招生246个。

 

(2)业绩变化原因

  • 达内科技第一季度净营收同比增长主要是由于学生注册量增加、内容减少以及标准学费增加。学生注册人数的增加,2016财年一季度2.3万人,同比增长48.2%。
  • 从2015年3月1日起,达内科技将多数课程的每门课程标准学费增加了1000元人民币,到1.78万元人民币。2016年3月,再次将部分课程费用上调1000元。
  • 学习中心总量增加到135个,去年同期为122个;并且教学中心容量(座位数)为4.4万个,同比增长26.3%。

 

(3)新的增长引擎

  • 达内科技在该季度开始执行“自适应教学”战略,并推出了Java、iOS、Android和Web前端、数字艺术等科目的高级课程。
  • 截止本季度末,TMOOC注册用户超过了17.3万,专属内容库有1.45万百小时的视频内容,累计发展了1.63万个客户参加标准的课程学习。
  • 2015年12月,达内科技推出少儿编程项目“童程童美”,截至2016年3月底,少儿项目扩展到了北京之外的5个城市,未来进一步扩大了用户基础,提高线下教学中心的利用率和盈利能力。

 

(4)资本布局

  • 根据公开资料,达内投资了专注于基础设施监控的SaaS平台监控易,在过去一年里达内的投资动作相对稳健保守。达内和新东方一起投资了决胜网。
  • 去年6月,KKR和公司创始人、董事长兼CEO韩少云总计将从公司IPO之前的股东高盛和IDG手中购买9050万美元的普通股,占股约8%。
  • 2014年3月,达内科技在F轮的Pre-IPO融资中,获得新东方战略投资。

 

(5)市盈率和市值

  • 在财报发布之后,达内股价涨1.07%到10.42美元/股,略高于去年IPO的价格9美元/股,市值5.60亿美元,市盈率约21.27倍。
  • 达内科技在该季度开始执行“自适应教学”战略。“自适应”在教育领域是一个具有想象力的概念,不过还要看达内在这一战略下后续产品和教学、招生效果,毕竟在“自适应”概念大行其道的当下,想象空间是虚的,效果才是实的。
  • 达内继续与高校和企业合作(本季校招比例同比减少,但没有披露原因),除了人才定制培养之外,还推出高级IT课程,这无疑是IT培训竞争激烈的背景下达内继续快跑的必要手段,也是达内课程的涨价底气所在。而达内的投资动作在可查询到的公开资料里比较少,从已投项目看,其投资风格似乎倾向于对原有业务的补充和战略投资,接下来达内的资本路径将走向何方,是否会考虑并购同业项目?
  • 至于达内新推的少儿编程项目“童程童美”,在K12、少儿外语培训、创客教育、艺术教育等培训业务的夹击之下,我们认为,该业务要出现爆发式的增长或许没那么容易。

 

正保远程

5月25日,正保远程教育(NYSE: DL)公布了截至2016年3月31日即2016财年Q2的未经审计财务数据。

 

(1)业绩关注点

  • 该季度净收入为2410万美元,比去年同期的2230万美元增长8.1%。
  • 净利润为250万美元,比去年同期的120万美元提高107.7%。
  • 网络课程缴费现金收入达2810万美元,比去年同期下降了1.8%。不考虑最近人民币兑美元汇率贬值的影响,网络课程缴费现金收入应同比增长2.9%。
  • 缴费学员总数达59.3万人次,比去年同期增长了14.9%。
  • 运营利润为460万美元,比去年同期的90万美元提高了431.7%。
  • 毛利率为56.9%,去年同期为50.0%。
  • 经营性现金净流入为1200万美元,比去年同期的1300万美元减少了7.7%。

 

(2)业绩变化原因

  • 第二季度8.1%的收入增长主要来自于医学、会计领域和创业实训服务,其中医学同比增长 17.9%,会计同比增长12.2%,创业实训同比增长47.6%
  • 第二季度网络课程缴费现金收入比去年同期下降了1.8%,主要是由于医学课程的缴费现金收入低于预期,比去年同期下降了14.9%。医学课程缴费现金收入下降的原因是医师资格考试考培课程报名高峰期提前到了2016财年的第一季度,而药师资格考试考培课程报名期又比去年推迟了。

 

(3)新的增长引擎

  • 除了中华会计网校,正保远程教育旗下还有医学教育网、建设工程教育网、法律教育网、创业实训网、考研教育网、中小学教育网等覆盖职业教育、学历教育和基础教育的13个不同行业的教学网站,与高校的合作从正保最擅长的会计课程开始,未来可以拓展到更多专业。
  • 正保远程教育将继续在开放平台、移动学习、大数据以及校企合作等领域进行投入,推动业务创新。
  • 今年2月初,正保远程教育宣布其控股子公司正保育才提交了挂牌新三板的申请书。据正保育才财报披露,公司主打创业教育,三年来正保育才业绩呈上升态势。

 

(4)资本布局

  • 2016年3月底,正保远程以2.12亿元人民币(3260万美元)收购厦门网中网80%的股权。网中网成立于2005年,是一家面向国内高校市场提供一系列财会类模拟实训教学产品的软件供应商,拥有1300多家高校客户,进一步加深校企合作。
  • 已经递交了挂牌新三板申请书的正保育才披露,其于2015年1250万元对价认购P2P及P2B网贷平台“蚂蚁白领”的股份。“蚂蚁白领”主要有4种产品:房产抵押贷、学生消费贷、教育技能贷、蚂蚁钱袋。

 

(5)市盈率和市值

  • 财报发布当天,正保教育的股价是13.44美元/股,市盈率为20.06倍,市值为4.72亿美元。财报发布后,正保股价大跌15.7%。
  • 正保官方预估,第三财季的收入将有所下降,主要是由于执业药师资格考培课程目前收入未达预期,导致第二财季和今年4月医学网络课程缴费现金收入会相应减少,而同时期会计网络课程缴费现金收入也低于预期。
  • 正保过去几年的增长主要依靠会计、医疗、建工“三驾马车”,在2016年,会计业务保持了增长,而医疗和建工的增速放缓。建工营收在本季度是负增长,建工考证培训的招生同比跌11%,ASP跌5.8%;医疗业务收入本季度同比增长17.9%,但医疗考证培训招生数同比下降3.4%,ASP同比跌11.9%。正保也解释说,医师资格考试考培课程报名高峰期提前到了2016财年的第一季度,而药师资格考试考培课程报名期又比去年推迟,这是招生数下降的主要原因。
  • 可以看到,近年正保在资本动作上表现得较为保守,但是继拆分正保育才上新三板和斥上亿元收购网中网之后,正保远程的资本序幕或正在打开。其中的逻辑不难明白:依靠国家证书考试而衍生出来的考试培训存在不可忽视的政策风险,而将职业培训扩展到与证书不挂钩的高校大学生就业培训,以及社会创业教育上,从长远看可降低政策风险。由于目前一级市场上出现了不少估值轻松上亿、目标人群明细、增长强劲的在线职业教育平台/机构,竞争环境的改变,预计正保接下来还会有进一步的资本动作。

 

ATA

6月1日,计算机智能化测评服务供应商ATA披露了2016财年4季度和2016财年(截至2016年3月31日)未审计的财务报告。

 

(1)业绩关注点

  • 2016财年Q4,净收入为人民币4470万元(690万美元),同比增长11%。主要贡献来自企业客户考试服务的收入增加。
  • 2016财年公司净收入为4.171亿元(6470万美元),达到调高后的净收入为4.1亿至4.2亿元目标区间,2015财年公司净收入为3.502亿元,同比增长19.1%。增长的原因是考试业务收入提高。
  • Q4营业亏损为1480万元(230万美元),净亏损为1540万元(240万美元)。
  • 2016财年公司营业利润为5170万元(800万美元),同比增长62.9%;净利润为2610万元(400万美元),同比增长13%。
  • Q4提供收费考试约90万次,去年同期数字约为100万次。
  • 2016财年提供收费考试约1030万次,高于2015财年的880万次收费考试。
  • 经营性活动产生的净现金为6400万元(990万美元)。截至2016年3月31日,公司持有现金和现金等价物2.477亿元(3840万美元),无长期负债。
  • 2016财年公司在线培训净收入降为490万元(80万美元),2015财年公司在线培训净收入为570万元。

 

(2)业绩变化原因

  • 营收增长主要贡献来自企业客户考试服务的收入增加。增长的主要动力来自本财年新签约的考试项目,包括全国税务师职业资格考试的首次计算机考试,基金从业人员资格考试和全国专利代理人资格考试。注册会计师全国统一考试考量增加和新增加的选才业务客户也带动了净收入的增长。
  • 2016财年公司净利润增长和变化的原因一部分是全美在线挂牌新三板产生的递延所得税资产减值准备,另一部分是ATA投资教育和招聘市场产生的亏损。
  • 2016财年公司管理费用为 1.574亿元(2440万美元),2015财年公司管理费用为1.479亿元,同比增长6.4%。增长的费用主要来自全美在线挂牌新三板产生的专业服务费和股权激励费用 (对比去年前任CEO辞职而产生的相关费用)。
  • 2016财年公司共提供约1030万次收费考试,在2015财年880万次收费考试的基础上增长17%。
  • 截至2016年3月31日,公司授权考站共计3035家,考站网络覆盖全国。
  • 2016年和2017年公司不能续约证券从业资格考试(简称“SAC”)给公司业务造成一定影响 (2016财年SAC的净收入约为人民币6700万元)。
  • 2017财年,公司计划拓展中小学的学业评价和职业评价领域,投入资金预计在人民币2000万至3000万元之间。此项投入未计入2017财年预估。

 

(3)新的增长引擎

  • 公司在2016财年新签约几个大型考试服务,这些考试包括全国税务师职业资格考试,基金从业人员资格考试,全国专利代理人资格考试和招商银行校园招聘考试。除了上面提到的新增考试之外,注册会计师全国统一考试和选才业务客户的校园招聘考试的考量也有提高,通过与注册税务师协会通力合作,在2016年2月完成了全国税务师职业资格考试的第一次计算机化考试。
  • 公司推进2016年初公告的定向增发计划,以定向增发提高公司运营效率,促进新业务发展。
  • 公司董事长马肖风称:“公司计划拓展中小学学业评价和职业评价业务,相信这将强化我们测评和评价技术的核心竞争力。目前该计划还处在初期阶段。”业务拓展或许会伴随投资并购,可关注。

 

(4)资本布局

  • 2016财年,ATA将核心考试业务重组至下属全资子公司,全美在线在国内新三板独立挂牌。
  • 2017财年,公司计划拓展中小学的学业评价和职业评价领域,投入资金预计在人民币2000万至3000万元之间。此项投入未计入2017财年预估。
  • 公司继续推进2016年初公告的定向增发计划,以定向增发提高公司运营效率,促进新业务发展。2016年1月26日,公司完成2015年9月董事会批准的股票回购计划。在该计划下,公司共回购567132股美国存托凭证股票,平均回购价格为5.29美元/股。
  • 2015年1月ATA战略投资爱赛达课,首次涉足SAT考试相关业务。2016年4月,爱赛达课宣布,公司已完成Pre-A轮融资,ATA继续领投。
  • 2015年ATA还投资了为K12课外辅导机构提供底层工具的“大家汇”。
  • 2016年4月,翼欧教育(EEO)宣布获得ATA与好未来战略投资,其中ATA投资3250万元。EEO通过自主研发视频直播技术推出互动教室平台,向用户提供多路音视频传输互动的学习体验;2015年推出教育产品“ClassIn”,为教育公司提供在线直播解决方案。
  • 新东方在线和ATA合资建立的在线职业教育平台“直上”于2016年4月正式更名为“职上”。

 

(5)市盈率和市值

  • 财报发布当日,ATA的股价是4.95美元/股,低于IPO发行价9.5美元/股,市盈率为29.12倍,市值为1.13亿美元。
  • 通过一系列的投资布局,我们可以看到,ATA不再满足于仅做智能化测评服务供应商,而是在原有的核心业务基础之上,延伸出在线直播教育等逐渐触及教育内容的新业务。

从核心的测评业务上看,由于国家职业证书考试有“看天吃饭”的局限性,ATA近一两年快加将测评业务延展至企业招聘测评及留学考试测评上,按照其计划,将拓展中小学学业评价和职业评价业务。对于智能测评和自适应学习来说,大数据至关重要,为夯实大数据基础,在中小学和职业领域通过资本运作入股相关企业或是最为快捷直接的办法。

从ATA试水的职上网等在线教育内容平台,以及翼欧教育等技术提供商看,ATA拟围绕核心业务建立数据和服务流程闭环的意图较为明显,不过这部分业务实现盈利仍有待时日。

  • 财报披露,截至2017年3月31日(“2017财年”),公司净收入预估为4.2亿至4.4亿元,净利润预估为2700万至3700万元(去除股权激励费用及汇兑损益影响后的数字),并且已经包括ATA合资公司和关联公司的运营情况。这些项目目前还处在商业发展的初级阶段。