摘要:新三板股转系统显示,目前已经有8000余家公司挂牌新三板。因挂牌新三板门槛较低,挂牌的公司分布于各行各业,鲸媒体从中选出了150余家涉及教育业务的公司,从这些教育公司股权结构中发现,排除占股极少的股东,至少有30家新三板教育公司背后有A股/美股/港股/新三板资本的支持。

新三板股转系统显示,目前已经有8000余家公司挂牌新三板。因挂牌新三板门槛较低,挂牌的公司分布于各行各业,鲸媒体从中选出了150余家涉及教 育业务的公司,从这些教育公司股权结构中发现,排除占股极少的股东,至少有30家新三板教育公司背后有A股/美股/港股/新三板资本的支持。

大资本投资小资本——上市公司投资新三板已经成为资本市场上的明显现象,教育领域就是其中之一,鲸媒体列举如下。

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新道科技——用友网络70%

用友网络通过自身及用友研究持有新道科技70%以上股权。

新道科技是用友集团的重要成员企业,面向高等院校、职业院校、社会培训机构及个人提供管理与信息化人才培养与服务。

 

正保育才——正保远程教育60%

纽交所上市公司正保远程教育通过中熙正保及正保网格间接控制公司股份,占公司股本总额的60.06%。

正保育才主要业务是为在校大学生、失业人员、复员转业军人、农村转移就业劳动者等具有创业意愿和创业能力的学员提供创业培训和创业服务。

 

和君商学——*和君集团70%

和君商学是和君集团三大业务板块之一,和君集团本身非上市公司,但和君商学是上市公司汇冠股份控股股东,和君系是亚威股份第二大股东。和君系通过和君咨询、参与投资的上市公司大力布局教育产业。

和君商学主要采用互联网教育和O2O方式,聚焦管理培训和商学教育,主要服务用户为机构和个人。

 

金智教育——金智科技45.67%

金智科技为中小板上市公司,金智科技的控股股东为金智集团,金智集团控股金智教育。金智教育通过自身及参股的南京国信金智在金智教育持股45.67%。

金智科技源于东南大学,运用信息化、自动化、智能化技术,致力于智慧城市、绿色能源的建设和发展。

金智教育是一家教育信息化服务提供商,面向高等教育、职业教育、基础教育市场,提供软件开发与销售、 IT 系统集成和运行维护服务。

 

九城教育——第九城市100%

九城教育为纳斯达克上市网游公司第九城市子公司。

九城教育主要业务为 IT 职业教育方向移动互联网游戏制作的培训和服务。

 

全美在线——ATA100%

全美在线为纳斯达克上市公司ATA全资子公司。

全美在线的主营业务为考试测评服务业务和在线职业培训业务。

 

盛景网联——紫光股份2.85%、用友网络

彭志强是盛景网联集团联合创始人、董事长,盛景研究院院长、盛景嘉成母基金创始合伙人,曾任知名上市公司清华紫光原副总裁。

盛景网联的战略投资者包括清华控股、紫光股份、用友软件、达晨创投、汉能投资、分享投资等。

盛景网联成立于2007年,是一家创新创业服务平台,新三板创新层代表性企业,清华控股创新服务的重要组成部分。以类Uber的联合共享模式,将创新服务机构与中小企业连接起来,致力于构建全球化创新生态系统。

 

一乘股份——云南城投51%

云南城投集团控股A股上市公司云南城投,云南城投集团持有一乘股份51%股权。

云南城投集团的出资人和实际控制人为云南省国资委。

一乘股份主营业务为机动车驾驶培训,立足于昆明,辐射周边地区。

 

爱立方——长江传媒72%,*盈富泰克1.8%

A股上市公司长江传媒通过长江少儿出版社和海豚传媒控股爱立方,持股约72%。盈富泰克创业投资有限公司参股的陕西现代能源创投基金在持股爱立方约1.8%。

盈富泰克是由十家大型信息产业企业集团出资设立的专业创业投资和股权投资机构,盈富泰克成功投资、并且已经上市的项目包括:中星微电子、华天科技、科大讯飞、广电运通、软通动力、北陆药业、格林美、北京君正、东方通等一批高科技企业。

爱立方实际控制人为湖北省文资办。主营业务为提供幼儿教育全程服务,具体包括幼儿课程、幼儿玩教具、幼教云平台及连锁幼儿园四大业务板块。

 

蓝色未来——蓝色光标10%

上市公司蓝色光标持有蓝色未来10%股份。

蓝色未来主营业务为大学生群体公共关系管理服务。

 

明博教育——新华文轩27.2%;方正系26.4%

上市公司新华文轩在明博教育持股27.2%;方正系通过方正致信持股26.4%。

明博教育主营教育信息化整体解决方案。

 

领航传媒——北大系3%;鲁信创投2.82%

北京大学通过北京大学音像出版社有限公司持股3%。鲁信创投为A股上市公司,控股股东为鲁信投资控股集团,后者通过山东大众创业投资有限公司、山东省文化发展投资基金有限公司在领航传媒持股2.82%。

领航传媒不存在控股股东,实际控制人为山东省财政厅。领航传媒由山东电视台在北京注册成立,是电视少儿节目播出平台和互联网整合营销平台,致力于青少儿娱乐教育内容的研发与制作。

 

中研瀚海——搜于特20%

搜于特是服装行业的A股上市公司,持有中研瀚海20%股权。

中研瀚海是专注于中国服装服饰行业的专业培训机构,以管理和营销培训主要业务,为服装服饰行业的企业和个人用户提供线上线下培训和技术开发服务。

 

众巢医学——广发信德(广发证券、汤臣倍健)3%;明家科技1.5%

广发证券和汤臣倍健通过合资投资公司广发信德及一致行动人珠海康远持有众巢医学3%股权。A股上市公司明家科技持有众巢医学1.5%股权。

众巢医学是主营业务为向医生提供医学慕课平台及组织医学培训。

 

天堰科技——杉杉股份4.8%

上市公司杉杉股份控股宁波杉杉创业投资有限公司,宁波杉杉创业投资有限公司南通杉杉、上海杉联、无锡耘杉持股天堰科技约4.8%。

杉杉股份是一家服装行业上市公司,涉足服装、锂离子电池材料及投资三大业务板块。

天堰科技是一家医学教育设备和服务供应商,主要从事医学教学模型、教学仪器和训练管理软件的研发、生产与销售业务,面向需要医学教育培训的机构客户。

 

龙源数媒——森源电气11.17%

河南森源集团是A股上市公司森源电气控股股东,持有龙源数媒11.17%股份。

森源电气主要生产智能型高、中、低压发、输、配电装置。森源集团涵盖电力装备、车辆制造、新能源和投资物贸四大产业板块,同时兼顾相关战略投资业务。森源集团是首批参与中央企业混合所有制改革的民营企业。

龙源数媒主要提供数字阅读类服务,包括公共文化类、数字教育类、个人阅读及移动运营服务等服务。

 

世纪天鸿——伟星股份4.98%

伟星集团控股上市公司伟星股份,伟星集团通过浙江伟星创业投资有限公司持有世纪天鸿约4.98%股份。

伟星股份是一家服饰辅料企业,是国内纽扣和拉链行业的首家上市公司。

世纪天鸿的主营业务是K12助学读物的策划、设计、制作与发行,为中小学师生提供学习和备考解决方案。

 

智趣互联——和晶科技5.8%;好未来4.8%

好未来通过北京学而思教育科技有限公司在智趣互联占股4.8%。2016年7月和晶科技拟2900万元投资智趣互联,进行业务和资本上的合作,按比例持有智趣互联不低于5.8%的股权,对赌年底挂牌新三板,目前对赌已成功,但持股情况尚未反映在半年报中。

智趣互联主营业务是为幼儿园提供教育信息化的软硬件服务。主要产品和服务包括智趣坞幼教系统、英棒点读笔、动漫及软件技术服务、保贝卫士家校互动安全系统平台四大业务板块。

 

嘉达早教——棕榈股份

2016年6月,棕榈股份拟以自有资金不超过 1.7亿元认购新三板公司嘉达早教的定向增发股票,双方将共同打造早幼教研发平台。

棕榈股份的主营业务为生态环境治理、土壤修复、园林绿化工程施工和园林养护等,主推“生态城镇+”文化教育战略。

嘉达早教成立于1992年,已经从传统的早教产品生产与销售商发展成为“早教理论应用研究+早教产品开发+早教服务”三位一体的亲子教育平台。

 

决胜网——天舟文化18.89%;新东方9.64%;**信中利6.81%

天舟文化持股18.89%;新东方通过独资公司东方卓永持股9.64%;新三板挂牌公司信中利持股6.81%,另外上市公司达内科技也有少量持股。

决胜网是一家基于O2O的泛教育产品导购平台,提供一站式泛家庭教育和消费指南,同时也帮助教育机构提供全程电子商务的解决方案。

 

清睿教育——新东方6.84%

新东方通过东方卓永持股6.84%。

清睿教育产品为人工智能语音分析系统口语100,主要应用于中小学生英语口语训练。

 

盛成网络——深圳利通、世纪凯华(腾讯)22.7%

深圳市利通产业投资基金有限公司与深圳市世纪凯华投资基金有限公司为一致行动人,利通产业投资基金为腾讯关联公司,两家公司在盛成网络占股约22.7%。

盛成网络是立足于服务妈妈群体,拥有资讯、社交、工具、电商等四大商业板块,主营网络广告及电子商务业务,建立了妈妈网“mama.cn” 、32个城市妈妈网站点等垂直母婴网络社区。

 

芝兰玉树——乐视系4.9%;方正证券4%

乐视系乐视投资及乐视云共计持股约4.9%。方正证券通过方正合生持股约4%。

芝兰玉树为腾讯系员工创业公司,“贝瓦”是国内儿童教育娱乐领域的知名品牌,公司围绕“小河狸贝瓦”这一核心卡通形象,利用互联网等数字技术,建立了“内容版权”+“数字平台”+“衍生品”三大核心资产体系,形成儿童产业“IP+平台” 模式。

 

荣信教育——国海证券7%

上市公司国海证券通过全资子公司国海创投占荣信教育7%股权。

荣信教育主要从事中高端幼教益智产品的策划、设计、制作与发行及全球版权引进与输出业务。 主要产品包括儿童互动童书、儿童阅读、科普百科书等。

 

爱迪科森——东北证券4.44%

上市公司东北证券通过全资子公司东证融成资本管理有限公司在爱迪科森持股4.44%。

爱迪科森是数字化终身学习解决方案提供商,致力于网络学习平台的开发和课程资源的整合制作,为高校、政府机构提供网络教育培训学习平台,通过B2B2C模式服务网络学习平台的最终用户。

 

北教传媒——中信证券3%

北教传媒控股股东为出版集团,实际控制人为北京市财政局。中信证券持股3%。

公司主营业务为教育类图书的策划、设计、制作与发行,产品主要分为三大类:教辅类图书、课外阅读类图书、政策学习类图书,主要客户为中小学在校学生。

 

倍乐股份——**天图投资15.55%

天图投资通过天津天图和深圳天图持有倍乐股份15.55%股份。

天图投资是一家专注于消费品投资、独具特色的投资管理机构,2015年11月挂牌新三板。

倍乐股份主营业务为少儿学科英语课外辅导服务,主要产品为幼儿英语课外辅导产品和少儿英语课外辅导产品。

 

飞博教育——**同创伟业14.4%;好未来4.16%;中搜网络0.5%

新三板挂牌公司同创伟业通过同创锦程、同创合众在飞博教育持股14.4%;好未来通过学而思科技持股4.16%;新三板挂牌公司中搜网络通过中搜搜悦持股0.5%。

飞博教育是一家主打国内外教云平台的服务提供商,为教育机构提供全球外教资源。

 

恒谦教育——*盈富泰克2.86%

盈富泰克创业投资有限公司通过陕西高端装备高技术创业投资基金(有限合伙)、陕西省生物医药创业投资基金(有限合伙)持有恒谦教育2.86%股权。

盈富泰克是由十家大型信息产业企业集团出资设立的专业创业投资和股权投资机构,盈富泰克成功投资、并且已经上市的项目包括:中星微电子、华天科技、科大讯飞、广电运通、软通动力、北陆药业、格林美、北京君正、东方通等一批高科技企业。

恒谦教育是一家K12教育信息化服务和教育资源提供商,通过自主研发的“恒谦教育云平台”向客户提供区域化资源公共服务平台、实名制网络学习空间平台的建设及运营服务。

 

威科姆——*达晨创投4.4%

达晨创投是一家本土创投机构,管理基金总规模超过170亿元,投资企业330余家。上市公司湖南电广传媒持有达晨创投75%股权。

威科姆是一家教育信息化公司,产品主要有互联网教育云服务平台、校园信息化系统及校园信息化终端。

 

东联教育——*和君系1.11%

和君系通过东联和君持有东联教育约1.11%股权。

东联教育原专注于动漫行业,挂牌新三板后并购成立三家子公司,开始转型发展教育产业,从事教师培训、学习型家庭、企业培训等领域。

 

注:公司名称前带*的公司本身为非上市公司但与上市公司有较大关联,视为上市公司系。公司名称前带**的公司为新三板挂牌公司,包括信中利、天图投资、同创伟业,虽不同于上市公司,但也具有较大的资本实力。

 

另外,还有若干上市公司券商在大量挂牌企业中广泛小量持股,不再列举。

拟挂牌但未挂牌的教育公司也有上市资本的投资,例如新东方网——腾讯12.5%,芥末网——马肖风3%等。

 

【鲸观察】

我们看到,新三板上至少30家教育行业的挂牌公司背后有上市公司的资本注入。通过梳理,我们可以发现以下规律:

  • 上市公司的子公司挂牌新三板在所有有上市资本支持的新三板教育公司中占比最大,其次是券商参投的教育行业挂牌公司。
  • 教育行业新三板挂牌公司的股东结构中创始人及其一致行动人多为控股地位,持股比例一般超过50%,创始人家族控股企业的形式较为普遍。

 

关注点1:什么样的公司会获得上市公司的投资?

1.上市公司的控股子公司

部分公司作为上市公司资产的一部分在新三板挂牌,这部分公司占比最大,例如用友网络旗下的新道科技,正保远程教育旗下的正保育才,第九城市旗下的九 城教育,ATA旗下的全美在线,金智科技旗下的金智教育等,长江传媒控股的爱立方,以及清华控股创新服务的重要组成部分盛景网联等。

 

2.与上市公司处于同一行业的职业培训类教育公司

如服装类上市公司搜于特投资服装服饰培训机构中研瀚海,有汤臣倍健背景的广发信德投资医学培训机构众巢医学。

 

3.上市公司为跨界教育而选择投资的教育标的

伴随着上市公司跨界转型的热潮,此类公司数量逐渐增多。如森源电气跨界教育投资龙源数媒,伟星股份跨界投资世纪天鸿,棕榈股份投资嘉达早教,和晶科技投资智趣互联,杉杉股份投资天堰科技等。

 

4.知名度较高、发展状况较好的公司

这些公司多为一些知名度相对较高的公司,例如泛教育类的决胜网、盛成网络(妈妈网)、芝兰玉树(贝瓦)等。

 

关注点2:哪些上市资本会投资新三板挂牌教育公司?

投资教育领域新三板挂牌公司的上市公司资本以A股公司为主,也有部分美股、港股、新三板资本。

1.国资背景的文化类上市公司。如新华文轩投资了明博教育,长江传媒控股爱立方等。

2.高校系资本。清华北大系最为典型。如清华系投资了盛景网联,北大系资本投资了芝兰玉树、明博教育、领航传媒。

3.教育行业上市公司。如新东方投资了决胜网、清睿教育,好未来投资了飞博教育、智趣互联,达内投资了决胜网。

4.为转型而跨界投资的上市公司。如森源电气投资龙源数媒、杉杉股份投资天堰科技等。

5.因业务相关(延伸产业链)的上市公司。如搜于特投资服装服饰培训机构中研瀚海,有汤臣倍健背景的广发信德投资众巢医学。

6.知名互联网公司。较大互联网公司旗下的投资机构会投资有一定知名度且互联网属性较强的的教育公司,如腾讯系资本投资了盛成网络,乐视系资本投资了芝兰玉树等。

7.进行财务投资的证券公司。这些投资数量很多但数额较小,包括东方证券、兴业证券、广发证券、中信证券、国信证券、长江证券等在内的上市公司作为做市商,都参股多家挂牌公司,且投资方式一般为合投,并且占股很小。如东北证券投资爱迪科森,中信证券投资了北教传媒,国海证券投资了荣信教育。

8.部分新三板挂牌的专业投资机构。如天图投资投资了倍乐股份,同创伟业投资了飞博教育,信中利投资了决胜网。

9.非上市公司但有上市公司背景的公司。如和君系并非上市公司,但通过和君投资、参投的上市公司共同布局教育行业,其旗下和君商学也已经挂牌新三板,和君系参投了东联教育等新三板教育公司。有大型信息产业上市公司背景的盈富泰克投资了爱立方、恒谦教育。电光传媒控股的达晨创投投资了威科姆、盛景网联。

 

关注点3:上市资本投资的比例有多少?

部分挂牌公司本身就是上市公司资产的一部分,上市公司会处于控股地位。

其它挂牌公司的创始人一般绝对控股,上市公司资本投资占比一般不超过20%,目前上市资本对新三板的投资或还处于试水阶段。

 

关注点4:上市资本投资新三板的动力是什么?

1.目前在那些背后有上市公司资本的新三板教育公司中,许多本身就是上市公司所控股的子公司。这些上市公司将那些与核心业务关联不大的资产剥离出来,以子公司的形式挂牌新三板,将新三板作为非核心业务发展的试验田,某种程度上也用以优化上市公司的资产结构和财务数据。

另外,公司挂牌后接受监管,有利于规范自身财务和治理结构。挂牌公司还可以引入外部资本,上市公司可以利用挂牌公司股权进行融资担保,也可以出售子公司股权实现投资收益,或者待其发展壮大后再将其收购。

 

2.因为业务而非财务进行的投资,包括业务协同、跨界教育(当然,收购业绩较好的教育资产这件事本身也具有财务投资的性质)等。

在经济周期影响下很多A股上市公司主营业务并不景气,因此不少上市公司为谋求新的业绩增长点而进行跨界。教育作为较为慢热,但“货真价实”的资产在 整体市场显得更具价值,现阶段大量主业与教育无关的上市公司跨界教育。一些做实业为主的上市公司也会投资与主业相关的职业培训类公司。

部分主业与教育相关的如文化传媒类的上市公司和高校系资本,因为业务会涉及教育,会因为业务协同性投资一些教育资产,这类上市公司很多都有国有成 分。一些国有性质的文化传媒集团作为上市公司会在新三板教育领域有所布局。以清华北大为代表的高校系资本已经在资产市场上形成一定的派系,也会利用资本力 量布局新三板教育资产。

以新东方和好未来为代表的教育巨头会为满足战略发展的需要布局教育全产业链,广泛对教育行业创业公司进行投资布局,新三板上的教育公司自然也会有所涉猎。

 

3.纯粹的财务投资,包括券商和专业投资机构的投资。

证券公司作为做市商,对自家经手的企业知根知底,选择投资部分优质新三板企业无可厚非。券商投资的目的就是为了财务增值,以少量占股、广泛投资的方式投资标的企业。

另外,专业的投资机构最主要的目的是实现财富的增值,用有限合伙企业、私募基金等多种方式投资优质企业。

 

结语:

放眼整个新三板的挂牌公司,上市公司参股、控股挂牌企业已经是一种普遍现象。据联讯证券的公开数据,截至2018年8月,A股上市公司控股参股的新 三板公司多达1209家,上市公司位列前十大股东的已达291家,由上市公司直接控股的挂牌企业达99家,上市公司充当第二大股东的挂牌企业有69家。

展望未来,新三板作为我国多层次资本市场体系的重要组成部分,虽然目前有着估值不合理、流动性不足等诸多问题,但长期来看政策利好势不可挡,新三板 分层机制已经推出,转板A股等政策也在酝酿中。目前优质企业登陆A股市场困难重重,尤其是教育类企业面临着政策问题,部分优质的教育公司会选择挂牌新三 板,利用资本市场放大镜放大自身优势,对壮大发展业务依然有好处。

目前,上市公司控股参股的新三板已挂牌企业业绩整体表现良好,优于未引入上市资本的公司。一方面由于新三板挂牌的门槛相对A股等市场本来就低,大量 质量良莠不齐的企业拉低业绩平均值;另一方面,被上市公司看好的企业本身业绩就优于平均值,在引入上市资本后,公司的发展速度会更快,加剧新三板市场的马 太效应。